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报告摘要

行业观点总结

核心内容

城投债放松拐点
- 央行及外汇局发布通知，提及“按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”，与2015年和2018年的类似表述，可能预示新一轮城投融资宽松周期的开始。
- 2022年经济承压，基建投资增速下滑，融资政策收紧导致城投再融资压力大，地方政府面临资金缺口。
- 专项债发行空间有限，银行贷款释放缺位，土地财政收入下滑，加剧城投平台还本付息压力。
- 城投债信用利差在宽松政策下有望下降，弱资质平台受益更大，建议在控制久期下适度下沉配置。
债市与股市展望
- 债市短期震荡，需谨慎操作，利率变盘因素包括疫情变化、房地产回暖、特别国债发行等。
- A股当前处于合理区间，建议对宽基指数逢低买入，把握结构性机会。
- PPI同比下行对上市公司利润有显著影响，全年GDP与PPI增速放缓可能影响整体盈利。
商品与汇率
- 大宗商品虽经历年后行情，但短期高点已现，价格中枢坚挺。
- 下半年可能进入较好的做空时段。
- 中美利差倒挂是经济与货币周期错位的结果，人民币阶段性贬值空间仍存在，美元指数中长期走强。

关键信息

城投债与信用利差

城投债政策宽松信号释放后，信用利差将下降。
高评级城投债利差收窄不明显，弱资质平台利差下降更显著。
建议在资产荒背景下，适度配置弱资质城投债，获取资本利得。

A股市场表现

A股市场涨幅前五：C清研、C欧圣、C宏德、C联盛、恒辉安防。
A股市场跌幅前五：退市中新、退市拉夏、赛微微电、古鳌科技、全志科技。

市场指数表现

沪深300：4013.25，涨跌幅分别为0.44%、-4.19%、-18.77%。
上证综指：3086.92，涨跌幅分别为0.23%、-3.87%、-15.19%。
深证成指：11051.70，涨跌幅分别为-0.29%、-5.12%、-25.61%。
国债指数：182.96，涨跌幅分别为-0.04%、0.08%、3.21%。
基金指数：7009.96，涨跌幅分别为0.11%、-2.39%、9.10%。

重点行业分析

轻工

欧派家居：2021年营收204.42亿元，同比增长38.68%；净利润26.66亿元，同比增长29.23%。
整装大家居业务增长超90%，多品类多品牌布局增强竞争力。
原材料价格波动影响盈利能力，但期间费用优化，研发投入增加。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收241.89/285.34/328.08亿元，净利润30.19/34.24/39.24亿元，PE分别为24.42/21.54/18.79倍。

商社传媒

可靠股份：2021年营收11.86亿元，同比减少27.44%；净利润0.40亿元，同比减少81.43%。
婴儿护理需求减弱，成人及宠物护理稳定增长。
自主品牌表现良好，预计2022-2024年营收13.93/16.12/18.46亿元，净利润0.76/1.50/2.16亿元，PE分别为51.62/26.26/18.23倍。
投资建议：暂时下调至“增持”评级，关注老年护理市场增长。
盈趣科技：2021年营收70.61亿元，同比增长32.79%；净利润10.93亿元，同比增长6.68%。
2022Q1营收12.92亿元，同比减少20.60%，净利润1.55亿元，同比减少38.98%。
研发投入增加，产品结构优化，中长期增长势能不减。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收81.68/104.76/134.91亿元，净利润12.31/14.95/19.14亿元，PE分别为13.95/11.48/8.97倍。
久祺股份：2021年营收37.10亿元，同比增长62.31%；净利润2.05亿元，同比增长30.91%。
2022Q1营收7.74亿元，同比增长3.31%；净利润0.42亿元，同比增长27.41%。
利润率改善拐点已现，中高端产品占比提升。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收45.76/57.68/70.15亿元，净利润2.50/3.17/3.86亿元，PE分别为21.56/17.06/13.99倍。
迪阿股份：2021年营收46.23亿元，同比增长87.57%；净利润13.02亿元，同比增长131.09%。
自营店布局加速，产品矩阵完善，品牌力提升。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收60.12/78.54/95.90亿元，净利润16.71/20.32/24.31亿元，PE分别为15.53/12.77/10.68倍。

金工

主动偏股基金持仓分析：一季度A股仓位维持高位，加仓电新、农业和煤炭，减仓TMT和食饮。
重仓股集中度下降，转向低估值股票。
推荐关注泉峰控股、创科实业、大叶股份、苏美达、格力博。
格力博：新能源园林机械行业优质企业，线上渠道高速发展。
具备核心技术与渠道优势，中长期前景可期。
投资建议：给予25倍PE，对应市值90亿元。
风险提示：客户集中度、国际贸易摩擦、原材料波动、行业竞争等。

食品饮料

佳沃食品：首次覆盖，受益三文鱼需求复苏。
公司具备优质蛋白产品资源，控股股东拟全额认购定增，优化财务结构。
三文鱼行业长期供需紧平衡，鱼价有望维持高位。
投资建议：给予“买入”评级，预计2022-2024年营收56.65/69.51/83.98亿元，净利润2.38/4.06/7.02亿元，PE分别为19.3/11.3/6.6倍。