文档总结：Topsports 和 Nike 的市场表现与前景
核心内容
本文档主要分析了 Topsports（6110 HK）和 Nike 在中国市场表现不佳的原因，以及未来面临的挑战和投资建议。同时，提供了相关经济数据和市场动态，帮助投资者评估市场环境和企业前景。
主要观点
- Topsports 营收下滑：Topsports 在 3QFY21/22 营收同比减少超过 20%，主要归因于 Nike 在中国市场的疲软表现。
- Nike 中国区表现疲软：Nike 在 2QFY22（2021 年 9 月至 11 月）的中国区营收同比减少 24%，主要由于疫情导致的工厂关闭和库存短缺。
- 需求疲软：2021 年 11 月，中国服装和鞋类零售额同比减少 0.9%，与五年平均水平持平。11 个月累计零售额略高于五年平均。
- 供应链压力：由于东南亚生产恢复缓慢和 Omicron 疫情的不确定性，运动服饰供应链面临持续压力，预计 Topsports 在 FY22E 的营收将下降 9%。
- 市场建议：鉴于需求疲软和供应链挑战，建议投资者等待基本面改善后再考虑投资 Topsports。
关键信息
Topsports 营收与利润预测
| 年度 |
营收 (CNY m) |
YoY% |
净利润 (CNY m) |
YoY% |
| FY21A |
36,009 |
7% |
2,770 |
20% |
| FY22E |
32,777 |
-9% |
2,622 |
-5% |
| FY23E |
34,744 |
6% |
2,953 |
13% |
| FY24E |
36,133 |
4% |
3,252 |
10% |
市场表现
- Topsports 股价年内下跌 28.8%。
- NBS 数据显示 2021 年 11 月服装和鞋类零售额为 CNY 148 亿，同比减少 0.9%，与五年平均持平。
- 2021 年 11 个月累计零售额为 CNY 1,234 亿，略高于五年平均的 CNY 1,221 亿。
行业集中度
- Topsports 营收中 Nike 和 Adidas 占比超过 85%，因此其表现高度依赖于这两个品牌。
- 2022 年上半年 Topsports 营收预计下降 15%。
市场与经济数据
国际市场
| 指数 |
当前值 |
1 日变动 |
年初至今变动 |
| HSI |
22,971 |
1.0% |
-15.6% |
| HSCEI |
8,141 |
1.2% |
-24.2% |
| HSCCI |
3,855 |
0.6% |
1.5% |
| CSI300 |
4,913 |
0.7% |
-5.7% |
| Shanghai A |
3,799 |
0.9% |
15.6% |
| Shenzhen A |
2,620 |
1.0% |
7.5% |
指数估值
| 指标 |
FY21A |
FY22E |
FY23E |
FY24E |
| P/E (x) (Consensus) |
14.0 |
13.5 |
11.4 |
9.7 |
| EV/EBITDA (x) (Consensus) |
6.40 |
65.27 |
6.17 |
5.41 |
原材料与大宗商品
| 大宗商品 |
当前价格 |
1 日变动 |
年初至今变动 |
| GOLD |
1,789 |
-0.1% |
-5.7% |
| STEEL |
1,546 |
-1.1% |
19.7% |
| SILVER |
22 |
1.1% |
-14.8% |
| CRUDE OIL |
71 |
-20.9% |
46.7% |
| COPPER |
9,534 |
1.0% |
22.8% |
| ALUMINIUM |
2,754 |
1.1% |
39.1% |
| PLATINUM |
937 |
0.2% |
-12.7% |
| ZINC |
3,427 |
1.2% |
24.6% |
| WHEAT |
799 |
3.1% |
24.7% |
| CORN |
598 |
0.8% |
35.9% |
| CRB |
226 |
0.5% |
3.0% |
外汇汇率
| 货币 |
USD |
HKD |
EUR |
JPY |
CHF |
RMB |
| USD |
|
7.801 |
0.886 |
114.100 |
0.924 |
6.372 |
| HKD |
0.128 |
|
0.114 |
14.626 |
11.838 |
0.817 |
| EUR |
1.129 |
8.804 |
|
128.740 |
0.960 |
7.186 |
| JPY |
0.009 |
6.837 |
0.777 |
|
0.809 |
0.056 |
| CHF |
1.083 |
8.448 |
0.960 |
123.515 |
|
6.896 |
| RMB |
0.157 |
1.224 |
0.139 |
17.879 |
0.145 |
|
投资建议
- Topsports：建议投资者等待基本面改善，当前市场已部分反映其负面因素。
- Nike：由于疫情和供应链问题，其在中国区的表现疲软，对 Topsports 产生负面影响。
市场情绪与风险
- CDS Monitor - USD SR 5Y：部分国家的信用违约互换（CDS）显示市场风险偏好下降。
- VIX：市场波动率指数下降，反映市场情绪有所缓和。
- 市场不确定性：Omicron 变种对供应链的潜在影响尚未明朗，进一步加剧了市场风险。
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研究团队联系方式
| 分析师 |
所属领域 |
| Jade Wang |
TMT |
| Katherine Dai |
软件、TMT |
| Ken Li |
房地产、物业管理 |
| Eason Cui |
汽车、能源 |
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