【NBER】流动性冲击与企业出口：货币停用期间现金短缺的证据_65页_4mb

报告摘要

本文探讨了流动性冲击对出口企业的影响，特别是通过印度2016年货币改革（去货币化）引发的现金短缺。研究发现，尽管出口企业本身较少使用本国货币进行交易，但它们仍可能受到国内供应链中客户现金短缺的间接影响，从而导致出口下降。

流动性冲击对出口的影响：现金短缺对出口企业的影响并非直接，而是通过国内供应链间接传导。
政策背景：印度政府在2016年11月8日突然宣布将面值为 ₹500 和 ₹1000 的纸币视为非法货币，导致全国范围内出现严重的现金短缺。
数据与方法：研究使用了高频率的海关交易数据、企业资产负债表数据以及国内区际贸易数据，构建了企业层面的流动性冲击衡量指标，并采用双重差分法（Difference-in-Differences）进行实证分析。
结果：出口企业在其客户所在地区（目的地地区）经历现金短缺时，出口会显著下降；而自身所在地区或供应链上游地区（来源地区）的冲击对出口影响不显著。这种影响在短期内明显，但随着时间推移逐渐消失。
机制分析：研究指出，出口企业依赖国内客户的现金支付来满足其运营资金需求，当客户无法及时支付时，企业不得不削减投入、工资和库存，从而减少出口。
影响程度：出口企业对现金短缺的敏感性与其对国内客户依赖程度相关，尤其是那些在出口过程中需要大量现金支付的行业。

政策影响：去货币化政策导致全国86%的流通货币失效，给经济带来巨大冲击，特别是在依赖现金支付的行业。
企业依赖现金：约80%的工人在去货币化前仅以现金形式获得工资，这使得企业面临严重的流动性问题。
数据来源：
- 出口数据：来自印度海关，涵盖2015-2017年的出口价值和数量。
- 企业数据：来自CMIE的Prowess数据库，包括企业资产负债表和产品代码信息。
- 区际贸易数据：来自TINXYS数据集，用于衡量企业与不同地区之间的贸易关系。
衡量指标：
- 区际冲击：通过区际贸易数据计算每个地区对其他地区的销售和采购份额，进而衡量目的地和来源地区的冲击。
- 企业层面冲击：使用企业预去货币化时期的应收账款与销售额比率（AR/S）衡量其对国内客户的依赖程度。
实证结果：
- 预去货币化时期AR/S比率每高10个百分点，企业出口下降4%。
- 在去货币化后的第一个月，最易受影响的企业的出口下降幅度达到13%。
- 该影响在短期内显著，但随着时间推移逐渐消退。
- 总体而言，去货币化导致印度出口减少约14.13亿美元（占2015年总出口的5.34%）。