20181102-中泰证券-盈峰环境-000967.SZ-业绩小幅增长_收购中联环境实现固废全产业链布局_3页_490kb

盈峰环境（000967）公司点评总结

核心内容

盈峰环境（000967）是一家专注于环保工程及服务的公司，分析师曾明对其进行了详细点评，并给出“买入”评级。当前市场价格为5.70元，市值约为66.52亿元，流通市值约为42.42亿元。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入36.82亿元，同比增长12.63%；归母净利润2.69亿元，同比增长8.66%。
• 盈利预测：预计2018、2019年归母净利润分别为3.96亿元和5.00亿元（暂不考虑增发）。
• 每股收益：2018年预计为0.34元，2019年为0.43元，2020年为0.58元。
• 净利润率：从2016年的7.2%逐渐提升至2020年的7.8%。
• PE估值：2018年为16.8倍，2019年为13.3倍，2020年为9.8倍。
• PB估值：2018年为1.55倍，2019年为1.40倍，2020年为0.86倍。

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2016-2017年显著增长（12.0%至43.8%），但2018年后增速放缓（25.9%至15.3%）。
• 净利润增长率：2016-2017年增长迅速（119.3%至43.5%），2018年后维持稳定增长（12.3%至35.4%）。
• 毛利率：2018年前三季度为15.90%，同比减少3.12个百分点，可能与环境综合治理业务毛利率下滑有关。
• 费用率：整体费用率控制良好，2018年前三季度为12.28%，其中财务费用率略有上升（1.79%），主要由于港币长期借款汇兑损益。

资产负债状况

• 资产负债率：从2016年的42.9%上升至2018年的67.4%，但随后有所下降。
• 流动比率：从2016年的1.84下降至2018年的1.37，但2019年后回升至1.54。
• 速动比率：从2016年的1.71下降至2018年的1.26，2019年后有所回升。
• 利息保障倍数：从2016年的4.54上升至2020年的12.04，显示偿债能力增强。

现金流状况

• 经营性现金流：2018年前三季度为-6.52亿元，未明显改善。
• 投资活动现金流：2018年为-243.7亿元，主要由于大规模投资。
• 融资活动现金流：2018年为5,176.6亿元，显示公司融资能力较强。

关键信息

收购中联环境

• 公司拟通过发行股份购买中联环境100%股权，实现固废全产业链布局。
• 中联环境是环卫装备行业的龙头企业，提供约400款产品，包括清扫车、清洗车、垃圾车等。
• 收购后，公司将整合环卫装备、环卫一体化服务及垃圾处置业务，形成完整的产业链条。

风险提示

• 项目建设进度不达预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，具备较强的市场竞争力。

估值与指标

估值指标

• PE：2018年为16.8倍，2019年为13.3倍，2020年为9.8倍。
• PB：2018年为1.55倍，2019年为1.40倍，2020年为0.86倍。
• PEG：2018年为0.31倍，2019年为0.48倍，2020年为0.39倍，显示估值吸引力增强。
• EV/EBITDA：2018年为14.3倍，2019年为5.1倍，2020年为6.6倍。

财务指标

• ROE：从2016年的7.4%上升至2019年的10.6%，2020年略有下降至8.8%。
• ROA：2016年为4.0%，2017年为4.3%，2018年为2.9%，2019年为6.3%，2020年为5.3%。
• ROIC：从2016年的8.9%上升至2020年的29.4%，显示投资回报率显著提升。

总结

盈峰环境作为一家环保平台型公司，其业绩稳健增长，尤其在环境综合治理业务方面表现突出。公司通过收购中联环境，实现了固废全产业链的布局，增强了市场竞争力。尽管当前综合毛利率有所下滑，但费用率控制良好，且现金流状况逐步改善。分析师曾明认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注项目建设进度及行业竞争加剧等潜在风险。