20181029-新时代证券-盈峰环境-000967.SZ-三季报点评_第三季度扣非净利润环比回暖_收购中联环境通过证监会审核_4页_433kb

盈峰环境（000967.SZ）2018年三季度报点评总结

核心内容概述

盈峰环境（000967.SZ）在2018年第三季度的财报中表现出一定的财务波动，但整体上显示出公司在环保领域的战略布局和业务整合取得积极进展。公司前三季度实现营收36.82亿元，同比增长12.63%；归母净利润2.69亿元，同比增长8.66%；但扣非净利润同比下降26.76%，反映其主营业务盈利能力承压。第三季度营收环比下降16.48%，但毛利率环比上升0.29pct，扣非净利润环比增长32.02%，显示公司经营成本控制有所改善，盈利能力逐步恢复。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收：2018年前三季度营收为36.82亿元，同比增长12.63%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为2.69亿元，同比增长8.66%。
• 扣非净利润：前三季度扣非净利润为1.20亿元，同比下降26.76%。
• 第三季度数据：
  • 营收11.56亿元，同比下降6.32%。
  • 毛利率同比下降0.77pct，但环比回升0.29pct。
  • 扣非净利润同比下降27.39%，但环比上升32.02%。

业务战略与并购进展

• 收购中联环境：公司于2018年5月公告拟收购中联环境100%股权，该事项已于2018年10月24日通过证监会审核。
• 中联环境前景：中联环境是国内环卫装备行业龙头，预计2020年环卫装备市场规模将达649.48亿元，第三方环卫市场将达1011.83亿元，行业高景气度可期。
• 协同效应：中联环境的环卫装备与环卫一体化服务业务可与盈峰环境的垃圾处置业务形成产业链上下游协同，增强整体竞争力。

股份回购与市场信心

• 回购计划：公司拟使用自筹资金5,000万至15,000万元回购股份，回购价不超过9元/股，用于股权激励、员工持股计划或注销，彰显公司对未来发展信心。

投资评级

• 维持“推荐”评级：分析师看好公司“监测+环境治理+环卫”环境大平台的发展前景，预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.52元，对应PE分别为18.0、14.3、11.4倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：环卫行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 项目推进不及预期：若并购或业务整合进展不达预期，可能影响业绩。
• 融资环境恶化：融资环境变化可能对公司财务状况产生不利影响。

财务摘要与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3407	4898	5577	6164	6609
净利润（百万元）	245.8	353	382	482	605
毛利率（%）	20.0	19.3	19.9	21.2	22.5
净利率（%）	7.2	7.2	6.9	7.8	9.2
ROE（%）	7.1	7.9	8.1	9.4	10.7
EPS（元）	0.21	0.30	0.33	0.41	0.52
P/E（倍）	28.01	19.52	18.00	14.27	11.37

估值方法与局限性

• 估值方法：本报告采用多种估值方法，但其结果基于不同假设，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 风险等级：本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

投资评级说明

评级	说明
推荐	未来6-12个月，公司股价预计强于市场基准指数（沪深300）
中性	未来6-12个月，公司股价预计与市场基准指数持平
回避	未来6-12个月，公司股价预计弱于市场基准指数

总结

盈峰环境在2018年第三季度财务表现承压，但通过收购中联环境，逐步构建起“监测+环境治理+环卫”环境大平台，未来发展前景良好。公司股份回购计划增强了市场信心，同时分析师维持“推荐”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。然而，公司仍需关注行业竞争、项目推进及融资环境等潜在风险。