20180821-东兴证券-盈峰环境-000967.SZ-2018年中报点评_扣非业绩下滑_静待固废全产业链布局推进_5页_609kb

盈峰环境2018年中报点评总结

核心内容

盈峰环境（000967）在2018年上半年实现营业收入25.25亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.97亿元，同比增长12.52%；但扣非归母净利润仅为0.73亿元，同比下降26.37%。公司传统业务（漆包线及风机）增长稳健，而环保板块业绩下滑是导致扣非净利润下滑的主要原因。

主要观点

1. 传统业务增长稳健，环保业务拖累整体利润

• 传统业务表现：漆包线及风机业务分别同比增长16.06%和19.49%，显示出公司核心制造业务的持续增长。
• 环保业务下滑：
  • 环境监测板块：子公司宇星环保上半年净利润4980万元，同比下滑43.19%。
  • 固废板块：子公司绿色东方上半年净利润为-1498万元，同比下滑295.20%。
• 扣非净利润下滑原因：主要受环保业务拖累，但部分源于减持华夏幸福股权的投资收益及亮科环保收回业绩补偿款的积极影响。

2. 强大股东背景推动环保转型

公司依托控股股东盈峰控股及实际控制人何剑锋的资金与资本运作优势，自2015年起先后收购宇星环保、绿色东方、亮科环保等环保企业，逐步布局环保产业链。2018年7月，公司进一步通过发行股份收购中联环境，切入环卫装备及环卫服务行业，标志着其在固废全产业链布局的进一步推进。

3. 收购中联环境，打造环卫一体化核心竞争力

• 中联环境承诺业绩：2018-2020年净利润分别为9.97亿元、12.3亿元、14.95亿元，显示出公司对该项目的预期较高。
• 产业链协同效应：环卫资产与固废处理业务形成闭环，有助于提升公司整体盈利能力与现金流水平。
• 未来增长动能：环保板块的转型将为公司带来新的业绩增长点，提升盈利质量和市场竞争力。

关键信息

• 财务数据亮点：
  • 2018年中报营业收入25.25亿元，同比增长24.12%。
  • 归母净利润1.97亿元，同比增长12.52%。
  • 扣非净利润0.73亿元，同比下降26.37%。
  • 预计2018-2020年公司主营收入分别为140.17亿元、166.89亿元和199.14亿元，归母净利润分别为13.22亿元、15.67亿元和19.56亿元。
• 估值与盈利预测：
  • EPS预计为0.42元、0.50元和0.62元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍。
  • 维持“强烈推荐”评级，预期公司未来业绩将显著提升。
• 风险提示：
  • 并购整合效果低于预期。
  • 环卫服务业务拓展低于预期。

结论

盈峰环境正从传统制造业向环保产业转型，尽管2018年上半年扣非净利润下滑，但其通过收购中联环境等举措，已开始布局固废全产业链，有望在未来实现业绩突破。公司具备较强的股东背景与资本运作能力，未来成长空间广阔，盈利能力和现金流改善值得期待。