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沪铅低位震荡总结

核心内容

当前沪铅市场处于低位震荡状态，主要受供应、消费、库存及加工费等多重因素影响。整体来看，铅价在短期承压后或进入磨底阶段，但再生铅减产预期及废电瓶价格坚挺可能对价格形成支撑。

主要观点

1. 加工费低位震荡

• 铅精矿进口：5月我国铅精矿实物进口量为10.7万吨，环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%；1-5月累计进口58.79万吨，同比上涨8.4%，增速明显收窄。
• 加工费走势：国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，环比下滑50元；进口周度加工费为-185--155美元/干吨，环比下降5美元。整体加工费维持低位，进一步回落。
• 进口盈利窗口：沪伦比价冲高回落，精炼铅进口盈利窗口继续打开。

2. 供应端分析

• 电解铅产量：5月电解铅产量为35.52万吨，环比增加6.6%，同比增加7.25%，高于预期。
• 再生精铅产量：5月再生精铅产量为18.99万吨，环比减少19.2%，同比减少15%，产量不及预期。
• 原生铅开工率：SMM显示，上周三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.53%，环比小幅回升0.57%。但湖南大型冶炼企业计划7月底停产检修，影响开工率；河南因行情弱势减产，内蒙古亦有大型企业计划检修，整体开工率受限。
• 再生铅开工率：SMM再生铅四省周度开工率为27.4%，环比+0.9%。但安徽部分炼厂因亏损临时停产，导致区域开工率下滑4.27%。

3. 消费端情况

• 铅酸蓄电池开工率：上周SMM五省铅酸蓄电池企业周度综合开工率约64.1%，较节前小幅回升，但整体仍处于淡季。
• 订单下滑：部分企业反馈7月订单较6月进一步下滑，以销定产、刚需采购为主，无主动补库。
• 库存压力：两轮车（电动自行车）电池经销商库存压力最大；汽车启动电池库存略好但仍高于正常水平。
• 需求预期：关注7月下旬至8月电动车及汽车替换需求是否启动，以及下游逢低补库节奏。

4. 现货与基差

• 现货基差：截止7月3日当周，国内铅现货基差贴水转为升水，周末基差升水115元；伦铅现货维持贴水，周末贴水32.81美元。
• LME库存：LME铅周度库存减少4300吨至29.3万吨，仍处于近五年来的绝对高位。
• 上期所库存：上期所铅周度库存增加1237吨至6.92万吨；国内铅锭社会库存为6.98万吨，环比上升0.43%，终结三连降，处于近四年高位。

5. 市场展望

• 短期走势：铅价或继续低位震荡磨底，短期库存高位及进口流入承压。
• 中期关注点：再生铅生产动态、下旬需求补库情况，以及废电瓶价格走势对再生铅成本的影响。
• 矿端供应：海外铅矿供应逐步恢复，但主要在下半年释放；国内铅矿进口月度震荡走低，7月国内外铅矿紧张预期加剧。

关键信息

• 5月铅精矿进口环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%。
• 国内电解铅产量环比上升6.6%，再生铅产量环比下降19.2%。
• SMM显示国内原生铅开工率环比回升，但受湖南检修、河南减产等影响，整体增幅有限。
• 再生铅企业亏损加剧，部分企业停产，减产预期强化。
• 国内铅锭社会库存回升至近四年高位，LME库存仍处绝对高位。
• 废电瓶价格坚挺，支撑再生铅成本，可能对铅价形成支撑。
• 7月仍为传统消费淡季，铅酸蓄电池企业以销定产，无主动补库行为。
• 铅价或在低位震荡，关注7月下旬至8月的需求启动及库存变化。

数据来源

• 数据来源：wind 弘业期货金融研究院
• 报告作者：弘业期货金融研究院 蔡丽
• 从业资格号：F0236769
• 投资咨询从业证书号：Z0000716
• 联系电话：025-52278446

风险提示

本报告基于公开资料及实地调研，不构成任何投资建议，亦不保证信息的准确性、完整性或时效性。投资者应自行判断，谨慎决策。