> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铅低位宽幅震荡分析总结 ## 核心内容概述 近期沪铅市场呈现低位宽幅震荡格局，主要受供应紧张、需求恢复有限及库存高企等因素影响。加工费维持低位，库存处于近五年高位，而下游电池行业虽有所回暖，但终端消费仍显疲软。整体来看，铅价在成本支撑与需求不足之间保持震荡态势。 ## 主要观点 - **加工费低位运行**：国内铅精矿加工费维持在200-300元/吨，进口加工费为-160至-130美元/千吨，加工费持续低位，反映矿端供应紧张。 - **供应端结构性分化**：原生铅产量因检修收尾有所回升，而再生铅因废电瓶价格坚挺、企业亏损扩大，复产延迟，有效供应释放集中在3月中下旬。 - **库存压力显著**：LME铅库存高位震荡，国内铅锭社会库存连续两周增加，处于近四年绝对高位，对铅价形成一定压制。 - **下游需求恢复有限**：铅蓄电池开工率回升，但终端消费表现一般，经销商库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，采购意愿不强。 - **再生铅纳入交割体系**：3月17日起再生铅纳入交割品，有助于增加盘面交割货源，降低挤仓风险，但整体估值承压。 - **进口窗口持续打开**：沪伦比价震荡走高，精炼铅进口盈利，海外铅过剩压力或逐步向国内转移。 ## 关键信息 ### 供应情况 - **2月国内电解铅产量**：28.37万吨，环比减少17.07%，同比减少1.21%。 - **2026年2月再生精铅产量**：15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。 - **再生铅复产延迟**：原生铅企业检修收尾，产量回升；再生铅因亏损扩大，复产延迟至3月中旬后，预计有效产量释放集中在下旬。 - **进口情况**：沪伦比价回升，精炼铅进口盈利，海外铅供应宽松，或对国内形成压力。 ### 消费情况 - **铅蓄电池开工率**：元宵节后回升至71.68%，市场全面复苏。 - **终端消费疲软**：电动自行车及汽车蓄电池终端需求一般，经销商库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢。 - **采购意愿不强**：下游企业仅维持长单提货或按需补库，未出现集中备货行情。 ### 库存情况 - **LME铅库存**：截至3月6日当周，LME铅库存减少200吨至28.59万吨，仍处于近五年绝对高位。 - **上期所铅库存**：当周增加2162吨至6.68万吨。 - **国内铅锭社会库存**：截至3月10日，为7.37万吨，环比上升7.12%，处于近四年绝对高位。 ### 现货与基差 - **铅现货基差**：国内铅现货基差小幅贴水，周末为贴水5元；伦铅现货维持深度贴水，周末为-42.91美元。 - **基差反映市场预期**：国内基差贴水较小，显示市场对铅价支撑较强；伦铅深度贴水则表明海外铅供应宽松，价格承压。 ## 后期关注重点 - **再生铅复产进度**：若亏损持续，3月下旬复产可能不及预期，再生铅供应偏紧或阶段性支撑铅价。 - **再生铅纳入交割体系**：3月17日实施，将增加盘面交割货源，降低挤仓风险，但对铅价整体估值形成压力。 - **国内铅矿供应**：仍处于季节性淡季，矿端紧张格局延续，加工费低位维持稳定。 - **进口压力变化**：海外铅过剩压力可能逐步流入国内，影响国内铅价走势。 ## 数据来源 - **加工费与产量数据**：来自SMM及wind数据。 - **库存与基差数据**：来自LME、上期所及wind数据。 - **铅蓄电池开工率**：来自SMM数据。 - **废电瓶价格**：来自wind数据。 - **铅精矿进口量与全球产量**：来自wind及弘业期货金融研究院数据。 ## 结论 沪铅市场短期内预计将维持低位宽幅震荡格局，主要受供应紧张与需求恢复有限的影响。再生铅纳入交割体系虽有助于缓解库存压力，但整体估值承压。后期需密切关注再生铅复产情况及进口压力变化，以判断铅价走势。