20231106-东吴证券-万润新能-688275.SH-动态点评_盈利能力环比提升_亏损缩窄_3页_439kb

万润新能动态点评总结

公司盈利与财务表现

万润新能Q3季度营收42.25亿元，同比增长44.49%，环比增长57.75%；归母净利亏损11亿元，同比下降1368%，环比增长86.4%，扣非净利亏损13亿元，同比下降1424%，环比增长84.5%。毛利率提升至60.6%（环比增长249.9个百分点），净利率从-10%降至-26%，盈利能力环比回升。预计全年出货17-18万吨，同比增长90%以上，其中Q3出货56万吨，环比增38%。单位盈利环比提升89%，碳酸锂跌价影响减弱，Q3单月经营性单位利润约3000元/吨。

产能扩张与产品战略

公司磷酸铁锂产能约24万吨，年底有望达36万吨，强化一体化成本优势。山东二期12万吨产能在规划中，单月产能可达3万吨以上。钠电正极已量产出货，磷酸锰铁锂处于小批量试产阶段，打造差异化竞争优势。

财务健康与风险

Q3期间费用率为5.63%，同比下降16个百分点；存货下降至158亿元（较Q2减39%），固定资产增至476.1亿元，经营现金流由负转正至17.8亿元。减值计提约15亿元，盈利预测下调：2023年归母净利预亏9.65亿元（同比下降201%），2024-2025年预期净利4.65亿元和8.91亿元，同比增速148%和92%，对应PE分别为16和8倍。

投资评级与建议

维持“买入”评级，考虑公司为一梯队铁锂厂商且盈利改善潜力，预计未来估值支撑。风险包括原材料波动、竞争加剧和电动车销量不及预期。

关键数据

• Q3出货量：56万吨（环比+38%）
• 盈利能力指标：毛利率60.6%（环比+249.9pct），净利率-26%（环比+27pct）
• 财务预测：2023E净利润-9.65亿元，2024E 4.65亿元