20221103-国海证券-万润新能-688275.SH-点评报告_三季度业绩持续增长_磷酸铁锂产能快速扩张_6页_430kb

万润新能（688275）研究报告总结

核心内容

万润新能（688275）在2022年三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司营业收入达到74.40亿元，同比增长549.59%；净利润为7.92亿元，同比增长332.93%。其中，第三季度营业收入40.45亿元，同比增长803.66%；归母净利润2.98亿元，同比增长600.24%。
• 行业需求旺盛：受益于新能源汽车市场的高速增长，磷酸铁锂作为主要产品销售量价齐升，成为业绩增长的主要驱动力。
• 产能快速扩张：公司磷酸铁锂产能持续扩大，预计2022年、2023年1月、2023年一季度总产能将分别达到17.50万吨、19.61万吨、23.83万吨，2024年预计达到约45万吨。
• 盈利预测乐观：公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为12.20亿元、18.26亿元、21.16亿元，EPS分别为14.31元、21.43元、24.83元，对应PE分别为14.73倍、9.84倍、8.49倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力较大。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产负债率从2021年的66%逐步上升至2024年的75%，但流动比率和速动比率有所提升，显示短期偿债能力增强。

关键信息

产品表现

• 磷酸铁锂：2022年1-9月产量221.3GWh，占总产量59.5%，同比增长209%；2022年Q3均价15.64万元/吨，同比上涨166.29%，环比下降1.50%。
• 碳酸锂：2022年Q3价格48.22万元/吨，同比上涨337.85%，环比上涨2.35%。

财务数据

• 2022年11月03日：当前股价为210.76元，总市值17,959.95百万，流通市值3,998.84百万。
• 2022年前三季度：收入增长509%，净利润增长246%，EPS为14.31元，PE为14.73倍。
• 2023年预计：收入增长129%，净利润增长50%，EPS为21.43元，PE为9.84倍。
• 2024年预计：收入增长23%，净利润增长16%，EPS为24.83元，PE为8.49倍。

成长能力

• 收入增长率：2022年预计509%，2023年预计129%，2024年预计23%。
• 利润增长率：2022年预计246%，2023年预计50%，2024年预计16%。

营运能力

• 总资产周转率：2022年预计0.56，2023年预计0.71，2024年预计0.72。
• 应收账款周转率：2022年预计3.63，2023年预计3.76，2024年预计3.71。
• 存货周转率：2022年预计6.13，2023年预计5.82，2024年预计5.72。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计62%，2023年预计75%，2024年预计75%。
• 流动比率：2022年预计1.41，2023年预计1.22，2024年预计1.21。
• 速动比率：2022年预计1.18，2023年预计0.95，2024年预计0.94。

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能对公司业绩产生影响。
• 产能投放不及预期：产能扩张进度可能影响未来收益。
• 原材料价格波动风险：碳酸锂等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 未来需求下滑风险：新能源汽车及储能市场需求变化可能影响公司销售。
• 新项目进度不及预期：新项目可能影响公司整体发展节奏。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。
• 其他成员：陈云、刘学、陈雨、汤永俊，均为化工行业研究助理，具备相关金融与化工背景。

总结

万润新能凭借磷酸铁锂产能的快速扩张和新能源汽车市场的需求增长，实现了业绩的大幅提升。公司未来增长潜力被看好，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，需关注宏观经济波动、产能投放、原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。