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万润新能（688275）动态点评：存货跌价显著，H2盈利有望边际向好

核心观点

1. 上半年营收增长，但净利大幅亏损
   公司2023年H1营收58亿元，同比增长70%，但归母净利润亏损839亿元，主要因存货跌价及毛利率下滑。

2. Q2盈利承压，锂价下跌是主因
   铁锂电池出货量环比大增，但Q2单位盈利下滑至-2万元/吨，归因于锂价下跌与库存减值。

3. 产能扩张加速，技术布局进展
   磷酸铁锂电池产能将持续提升（2023年底达36万吨），钠电与磷酸锰铁锂试产中，具备差异化竞争潜力。

4. 经营现金流下滑，资本开支激增
   H1经营性现金流同比下降24%，但资本开支同比增274%，重点投入产能建设。

5. 盈利预测下调，维持“买入”评级
   考虑盈利下滑，调降2023-2025年归母净利润预测至-475/471/587亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 锂原材料价格波动
• 竞争加剧
• 电动车销量不及预期