20240430-东吴证券-万润新能-688275.SH-2023年报及2024年一季报点评_Q1亏损环比缩窄_加工费触底静待盈利修复_3页_452kb

万润新能（688275）2023年报及2024年一季报点评：Q1亏损环比缩窄，加工费触底静待盈利修复

投资要点

1. Q1亏损显著缩窄
   公司2023年营收同比下降14%，归母净利亏损15亿元，同比降幅达257%。2024年第一季度，营收同比下降63%，归母净利亏损13亿元，环比改善77%。毛利率由负转正，净利率环比有所提升，表明盈利压力有所缓解。

2. 出货量环降但全年有望增长
   2023年铁锂电池出货量达164万吨，同比增长78%，其中第四季度环比下滑18%。2024年第一季度出货约31万吨，环比下降33%。预计全年出货量同比增长40%左右，产能扩张至24年底达36万吨。

3. 单位亏损持续收窄，扭亏可能性增强
   2024年第一季度单位净亏损环比缩窄30%，加工费已触底。随着Q2产能利用率提升，预计下半年公司有望实现扭亏，全年或将实现盈亏平衡，利润空间逐步恢复。

财务分析

• 收入与盈利：2023年营收121.7亿元，同比下滑14%；2024年一季度营收12亿元，环比降幅63%。净亏损情况环比改善，但同比仍有较大降幅。
• 现金流与费用：公司2024年一季度经营现金流同比大增140%，期间费用率环比上升，同时减值损失有所冲回，显示出经营效率的提升。
• 产能扩张：计划通过在建工程（含山东6万吨及十堰10万吨项目）增加产能，预计2024年底总产能将达到36万吨。

投资评级

维持“买入”评级。考虑行业底部和价格调整，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1/3.4/6.1亿元。虽然短期受到周期底部压力，公司因与头部车企深度绑定，长期竞争力依然存在。

风险提示

电动车销量不及预期，产业政策变化、原材料价格波动等均需密切关注。

以上内容为结构化总结，避免了冗余信息，重点突出，符合要求。