20220422-光大证券-游戏出海跟踪研究报告_头部厂商及应用表现稳定_关注三七互娱新品增量_13页_1mb

行业研究总结：游戏出海跟踪研究报告

核心内容

本报告主要分析了中国游戏厂商在海外市场的发展现状及趋势，指出出海已成为国内游戏行业重要的第二增长曲线。在政策支持和市场潜力的双重驱动下，出海游戏收入保持健康增长，海外渗透率仍有提升空间。同时，非游戏出海领域也表现活跃，特别是社交和阅读类应用。

主要观点

• 政策支持：国内游戏市场面临监管压力，版号发放数量减少但质量提高，政策鼓励优秀游戏产品“走出去”，推动国产游戏成为文化输出的先行者。
• 市场前景广阔：海外游戏市场空间巨大，发达市场如美日韩付费意愿强，新兴市场如土耳其、东南亚等潜力突出，游戏出海具备良好的增长前景。
• 头部厂商表现稳定：2022年3月，国内游戏厂商出海收入排名Top6为米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝和网易，排名保持稳定。
• 三七互娱表现亮眼：其出海收入环比提升11%，《云上城之歌》在韩国和日本市场表现突出，成为当月收入最高的中国手游。
• 新品表现突出：完美世界《梦幻新诛仙》手游国际版、朝夕光年《Dark Nemesis: Infinite Quest》等新品在海外收入增长榜中表现抢眼。
• 非游戏出海活跃：赤子城科技稳居非游戏厂商出海收入Top5，阅读类应用畅读科技首次反超掌阅科技，成为非游戏出海的亮点。
• 投资建议：推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、心动公司、赤子城科技等坚持精品化研发路线的厂商，关注中手游。

关键信息

出海游戏厂商表现

• 头部厂商稳定：Top6厂商排名未变，包括米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝和网易。
• 三七互娱增长显著：3月出海收入环比增长11%，《云上城之歌》在韩国市场表现突出，日服版本反响良好。
• 腰部厂商提升：有爱互娱排名提升9位，旗下《放置少女》用户时长和粘性显著提高。

出海游戏应用表现

• 头部应用稳定：《原神》、《PUBG MOBILE》、《万国觉醒》等游戏在海外收入榜前列。
• 《PUBG MOBILE》表现强劲：仍是海外收入最高的射击类手游，美国、土耳其和俄罗斯为主要收入来源。
• 三七互娱《云上城之歌》持续上升：从22年1月的23名上升至3月的14名，成为出海增长的重要力量。
• 新品表现突出：完美世界《梦幻新诛仙》手游国际版在3月增长榜排名第8，朝夕光年《Dark Nemesis: Infinite Quest》排名第11。

非游戏出海表现

• 赤子城科技表现稳健：社交产品MICO和YoHo在海外收入榜保持稳定，其中MICO在北美市场收入增长超200%。
• 阅读类应用变动明显：畅读科技超越掌阅科技，成为阅读类厂商中排名最高的，旗下MoboReader收入排名上升14位。
• 新兴市场布局显著：EleLive(小象直播)和WePlay等泛娱乐应用在土耳其等新兴市场表现突出。

风险提示

• 竞争加剧：出海厂商增多，题材和玩法同质化，休闲、策略类产品集中度高。
• 监管差异：不同海外市场存在不同的监管政策和文化舆情，可能影响游戏表现。
• 新游竞争力不确定：文化差异、玩家口味变化快、其他娱乐方式抢占用户时间，影响新游表现。
• 买量成本上升：海外买量成本可能上升，导致增收不增利。

投资建议

• 推荐厂商：腾讯控股、网易-S、三七互娱、吉比特、心动公司、赤子城科技。
• 评级：维持互联网传媒行业“买入”评级。
• 赤子城科技：上调2022-2024年总营收和Non-GAAP净利润预测，维持“买入”评级，目标价6.42港元。

附录

• 数据来源：data.ai、SensorTower、GameRefinery、点点数据、GameLook等。
• 图表说明：包括版号发放趋势、出海收入排名变动、游戏收入趋势等，为分析提供数据支持。
• 盈利预测：赤子城科技2022-2024年营收预测分别为33.54亿、46.27亿、59.80亿元，Non-GAAP净利润预测分别为4.71亿、6.46亿、8.11亿元。

作者信息

• 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
• 联系方式：021-52523692，futz@ebscn.com
• 联系人：王凯、赵越

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告所含分析基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担风险。