20171120-西部证券-汽车行业周报_新能源汽车补贴政策酝酿调整_12页_1mb

新能源汽车补贴政策调整分析

核心内容

本周重点关注新能源汽车补贴政策的调整动向。政策调整对不同车型影响不一，主要体现在对A00级新能源乘用车、新能源客车和物流车的补贴退坡，同时推动新能源乘用车产品升级。预计2018年中国新能源汽车市场总量将接近90万台，锂电消耗量将超过40GWh，同比增速约30%。由于补贴退坡，锂离子电池价格预计将下降20%-30%，从1.5元/Wh降至1.2元/Wh以内，进一步推动市场整合。

主要观点

• 新能源乘用车：补贴政策对A00级别车型影响较大，但200km以上车型可通过电池等零部件降本消化补贴影响。政策将推动主流车企推出续航350km以上产品，预计2018年销量将增长30%，达近70万台。
• 新能源客车：补贴退坡意图明显，单车利润预计下降1-2万元，2018年销量预计维持在8-9万台，市场仍为“小年”。
• 新能源物流车：市场仍以项目式拉动为主，难以形成规模，预计销量在10万台左右。
• 锂电市场：补贴退坡将导致电池价格下降，预计从1.5元/Wh降至1.2元/Wh以内，市场将进一步整合。
• 整体市场预期：2018年新能源汽车市场总量预计接近90万台，同比增长约30%。

本周行情回顾

• 申万汽车板块：本周下跌3.9%，落后沪深300指数4.1个百分点。
• 板块细分表现：
  • 整车板块下跌3.5%
  • 零部件板块下跌3.9%
  • 汽车服务板块下跌4.8%
• 涨幅前五：
  1. 日盈电子：+7.17%
  2. 钱江摩托：+6.12%
  3. 秦安股份：+5.70%
  4. 贝瑞基因：+5.19%
  5. 鹏翎股份：+3.34%
• 跌幅前五：
  1. 安凯客车：-16.52%
  2. 金龙汽车：-18.71%
  3. 奥联电子：-19.88%
  4. 钧达股份：-20.52%
  5. 迪生力：-20.62%

本周上市新车

1. 全新凯美瑞：

   • 广汽丰田推出第九代凯美瑞，共9款车型，搭载2.0L、2.5L和2.5L混动。
   • 车身高度降低25mm，造型更具轿跑风格。
   • 全系标配10气囊，19.98万元起售，价格略高于现款。

2. 指南者1.4T+9AT车型：

   • 广汽旗下新车型，搭载1.4T+9AT+四驱版本。
   • 售价区间为19.58万元-21.58万元，性价比较高。

3. 上汽荣威RX3：

   • 上汽荣威推出紧凑型SUV RX3，与RX5和i6采用相同设计理念。
   • 搭载1.6L和1.3T两款发动机，匹配手动和自动变速箱。
   • 指导价区间为8.98-13.58万元，略高于竞品传祺GS3和长安CS55。

4. 北京现代全新ix35：

   • 北京现代推出新款ix35，尺寸略大，轴距不变。
   • 采用百度智能网联系统，起售价下调3万元，目标转向自主品牌。

行业动态

• 新能源汽车补贴退坡：四部委已对2018年新能源车补贴政策进行定调，主要从续航里程分档、电池能量密度、能耗系数分档三方面调整，预计退坡幅度达40%。
• 特斯拉发布新车型：
  • 推出电动卡车Tesla Semi，预计2019年生产，续航达805公里，加速性能优于柴油卡车。
  • 发布新版Roadster跑车，最高时速402公里，续航1014公里，配备200千瓦时电池组。

重要公司公告

• 东风汽车：转让郑州日产51%股权，为关联交易进展公告。
• 江淮汽车：发布2018年度产销计划，预计产销汽车60-67万辆。
• 沧州明珠：非公开发行限售股解禁，解禁数量为39,332,208股。
• 银轮股份：成为通用公司指定供应商，计划2021年批量供货。
• 八菱科技：筹划重大事项，股票停牌。

行情表现与估值

• 可比公司估值：
  • 乘用车：平均市盈率16.9倍，市净率2.3倍。
  • 商用车：平均市盈率29.5倍，市净率5.8倍。
  • 豪华车：平均市盈率32.4倍，市净率4.3倍。
  • 大型零部件：平均市盈率29.5倍，市净率5.8倍。
  • 经销商：平均市盈率14.4倍，市净率2.3倍。

风险提示

• 车市价格战加剧
• 新品销售不及预期

行业投资评级

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

联系我们

• 联系地址：上海市浦东新区张杨路500号华润时代广场12楼A2BC
• 机构销售团队：
  • 徐青：华东区机构销售总监，177 0178 0111，xuqing@research.xbmail.com.cn
  • 李佳：资深销售经理，186 1687 3177，lijia@research.xbmail.com.cn
  • 董家华：高级销售经理，147 8217 1026，dongjiahua@research.xbmail.com
  • 曲泓霖：高级销售经理，158 0095 1117，quhonglin@research.xbmail.com
  • 吴俊：高级销售经理，139 1686 3881，wujun@research.xbmail.com.cn
  • 张璐：高级销售经理，185 2155 8051，zhanglu@research.xbmail.com.cn
  • 李思：机构销售，131 2265 6973，lisi@research.xbmail.com.cn
  • 程琰：机构销售助理，155 0213 3621，chengyan@research.xbmail.com

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点、评估及预测仅为出具日的观点，可能随时更改。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 未经本公司书面许可，不得以任何形式侵犯版权。