20220422-东吴证券-中再资环-600217.SH-2021年年报_22年一季报点评_补贴调整短期扰动_股东整合龙头优势固化_8页_573kb

中再资环 (600217) 2021年年报&2022年一季报总结

核心内容概述

中再资环在2021年实现营业收入34.69亿元，调整后同比减少1.25%；归母净利润3.09亿元，调整后同比减少29.37%。2022年一季度营业收入7.11亿元，调整后同比减少8.63%；归母净利润0.16亿元，调整后同比减少85.44%。公司整体表现受到废电拆解基金补贴标准下调和新冠疫情的影响，但经营性现金流显著改善。

主要观点

• 补贴调整影响：2021年4月起实施的废电拆解基金补贴标准下调，多数品种下调幅度超过30%，导致公司收入及利润下滑。公司通过优化产品结构、提升高附加值产品拆解比例，缓解补贴调整带来的负面影响。
• 新增合并亿能公司：2021年公司收购亿能公司100%股权，完善了废弃家电回收网络，弥补了西北地区布局不足，进一步增强资源掌控力。
• 经营性现金流改善：2021年公司经营活动现金流净额达3.79亿元，同比增加79.06%，主要得益于废电拆解基金补贴款的增加。
• 行业整合与龙头优势：补贴调整和环保政策趋严推动行业出清，公司凭借强大的回收渠道网络和成本优势，有望提升市场份额和盈利能力。
• 股东整合与治理改善：2022年3月，供销集团完成对中再生的增资，使其持股比例由38%提升至60%，公司治理结构进一步优化，集团经营能力提升可期。
• 业务布局完善：公司持续深耕废电拆解业务，整合固废一体化处置业务，目前在10省市布局固废处置，年处理量约24万吨。
• 融资计划：公司计划非定向发行股票募集资金不超过9.48亿元，主要用于废电拆解项目改造升级扩建，提升产能和盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及具体行业评级

风险提示

• 产能利用率提升不达预期
• 补贴基金发放不达预期
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧

业务与项目情况

废电拆解业务

• 2021年收入25.38亿元，同比减少5.83%，毛利率27.68%，同比下降8.16pct。
• 2022年一季度收入及利润继续受补贴调整和疫情影响，同比减少8.63%。
• 公司拆解能力达3188万台，年拆解量突破2000万台，市场份额超过20%。

工业固废业务

• 2021年收入9.28亿元，同比增加13.47%，毛利率15.75%，同比下降5.9pct。
• 公司在10省市布局，年处理园区固废约24万吨。

项目运营情况

股东结构与治理

• 实控人为中华全国供销总社，通过中再生和中再资源控股公司。
• 2022年3月，供销集团将中再资源100%股权注入中再生，使其持股比例由38%提升至60%。
• 公司大股东及二股东均为再生资源行业龙头，资源整合潜力大。

投资建议

• 当前市值对应2022-2024年PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。
• 公司具备资金、渠道及技术优势，未来有望在补贴调整和行业整合中进一步提升市场份额和盈利能力。

结论

中再资环在补贴调整和疫情双重压力下，通过优化产品结构、提升产能利用率及完善回收网络，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。随着股东整合和业务布局的完善，公司有望在未来实现盈利与市场份额的双提升，维持“买入”评级。