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百润股份（002568）事件点评总结

核心内容

百润股份（002568）近期发布回购方案，显示出公司对自身发展和未来价值的信心。分析师薛玉虎与刘洁铭对公司的长期发展趋势、近期表现及投资前景进行了深入分析，认为尽管短期增速有所回落，但公司仍具备良好的成长性和盈利潜力，给予“买入”评级。

主要观点

1. 回购方案彰显信心
   公司计划在未来6个月内以不超过62.27元/股的价格回购股份，金额不低于2亿元且不超过4亿元。回购资金将用于员工激励及可转债，体现了管理层对公司未来发展的乐观态度，也有助于完善公司的激励机制。

2. 短期增速受多重因素影响
   2021年第三季度，公司预调酒业务收入增速较上半年有所回落，主要受产品提价过程较长、渠道利润短期承压以及宏观消费需求疲软等因素影响。然而，公司已顺利实现线上零售端产品提价，且整体增长仍优于大众消费品行业平均水平。

3. 长期成长驱动因素不变
   公司深耕低度酒饮市场，RIO品牌已深入人心，消费基础稳固。同时，公司前瞻性布局烈酒业务，嵊州蒸馏厂项目已投产，有助于提升基酒品质与稳定性，增强品牌调性，推动预调酒业务持续增长。分析师认为，公司长期战略清晰，无需过度担忧短期业绩波动。

4. 盈利预测与估值
   预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.0/8.5/10.2亿元，同比增长分别为31%/20%/20%。EPS分别为0.94/1.13/1.36元/股，PE分别为39/32/27倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

5. 财务状况稳健
   公司资产负债率持续下降，从2020年的17%降至2023年的15%，流动比率和速动比率也稳步提升，显示公司财务结构健康，偿债能力良好。

6. 风险提示
   投资者需注意以下风险：新产品推广不达预期、产能投放进度低于预期、行业竞争加剧导致销售费用增加、疫情超预期影响、食品安全风险等。

关键信息

• 回购方案：金额2-4亿元，价格上限62.27元/股，占总股本0.43-0.86%。
• 当前股价：36.44元/股。
• 52周价格区间：33.35-136.90元/股。
• 总市值：27,367.88百万元。
• 流通市值：18,646.33百万元。
• 投资评级：买入。
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润704百万元，同比增长31%。
  • 2022年：归母净利润848百万元，同比增长20%。
  • 2023年：归母净利润1019百万元，同比增长20%。
• 财务指标：
  • ROE：维持在18%左右。
  • 毛利率：从66%逐步降至62%。
  • 销售净利率：从28%降至25%。
  • P/E：从101倍降至27倍。
  • P/B：从17倍降至4.7倍。
  • P/S：从29倍降至6.7倍。
  • EV/EBITDA：从71倍降至18倍。

总结

百润股份通过回购方案传递出管理层对公司未来发展的信心，尽管短期内增速受到一定影响，但其长期战略清晰，行业地位稳固，具备持续增长潜力。分析师认为公司应持续关注其在低度酒饮市场的布局及烈酒业务的推进，同时警惕行业竞争、产能释放及外部环境变化等风险因素。整体来看，公司基本面稳健，盈利预测乐观，具备“买入”投资价值。