20180914-西南证券-银轮股份-002126.SZ-拟自有资金回购_彰显公司发展信心_4页_719kb

银轮股份（002126）动态跟踪报告总结

核心内容

银轮股份（002126）于2018年9月14日发布股份回购预案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过9.0元/股。该举措体现了管理层对公司主营业务未来发展的信心。公司当前股价为7.30元，目标价未公布（6个月）。

主要观点

• 股份回购彰显信心：公司以高于当前股价23.3%的价格回购股份，表明对自身价值的看好，同时有助于稳定市场情绪，提升投资者信心。
• 业务结构稳定，收入增长显著：公司业务涵盖乘用车、商用车及工程机械，其中商用车及工程机械占比达50%和20%，且增长稳健。2018年上半年，公司实现营收26.3亿元（同比增长30.8%），归母净利2.0亿元（同比增长21.2%）。
• 新能源业务拓展顺利：公司自2021年起为吉利PMA平台供应热交换总成，预计量产周期内将带来16.9-20.3亿元收入增量。公司已进入新能源领域，产品包括高低温水箱、电池冷却等，客户包括特斯拉、广汽、吉利等，显示出较强的技术实力和市场竞争力。
• 成长逻辑逐步兑现：公司作为本土热交换器龙头企业，客户优质，订单充沛，连续十年净利复合增速超25%。公司正在从单品向总成产品发展，同时推进全球化客户布局，未来增长潜力较大。

关键信息

业务结构

• 乘用车业务：占比30%，近年来重点发展，已获得捷豹路虎定点合同，热管理业务向中高端市场突破。
• 商用车及工程机械业务：占比50%和20%，与卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外龙头合作，订单充足，增长稳健。
• 新能源业务：自2021年起供应吉利PMA平台热交换总成，预计带来显著收入增长，客户拓展顺利。

财务表现

• 2018年上半年：营收26.3亿元，同比增长30.8%；归母净利2.0亿元，同比增长21.2%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.04/4.87/5.78亿元，EPS分别为0.50/0.61/0.72元。
• 估值指标：对应PE分别为14倍、12倍、10倍；PB分别为1.62、1.46、1.30，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

财务分析

• 毛利率：维持在26.16%-26.31%之间，盈利能力稳定。
• 三费率：16.09%-15.83%，费用控制良好。
• 净利率：7.94%-8.46%，净利润率逐步提升。
• ROE：预计从9.31%增长至12.83%，显示股东回报能力增强。
• 资产周转率：总资产周转率0.75-0.76，固定资产周转率从3.74增长至4.59，资产使用效率提升。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：预计2018年为219.47亿元，2020年为383.66亿元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流净额：预计2018年为-476.66亿元，2020年为-616.66亿元，公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流净额：预计2018年为484.60亿元，2020年为370.38亿元，公司具备较强的融资能力。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能对公司成本和利润产生影响。
• 乘用车业务开拓风险：若业务拓展不及预期，可能影响整体增长。
• 尾气减排政策风险：政策变动可能影响商用车及工程机械业务。
• 新能源汽车热管理业务风险：若市场需求或技术发展不及预期，可能影响新能源业务增长。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：未明确，但公司所在行业整体表现良好。

数据来源

• 财务数据：Wind、西南证券
• 分析师：石川（执业证号：S1250518070001）
• 联系方式：刘洋（电话：021-58351909，邮箱：liuyqc@swsc.com.cn），丁逸朦（电话：021-58352138，邮箱：dym@swsc.com.cn）

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附注

• 分析师承诺：本报告分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
• 行业评级说明：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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