20180715-华泰证券-潍柴动力-000338.SZ-回购彰显信心_多元业务成长可期_4页_847kb

潍柴动力（000338）研究报告总结

核心内容

潍柴动力于2018年7月13日发布公告，拟以不超过5亿元回购股份并注销，彰显公司对未来发展的信心。当前股价为8.50元，合理价格区间为9.51~10.00元，投资评级为“增持”，维持不变。

主要观点

• 回购股份：公司拟在12个月内以集中竞价交易方式回购不超过3333.33万股A股，占总股本的0.41%。回购价格上限为15元/股，较当前股价溢价76.5%，表明公司对未来发展充满信心。
• 对财务影响有限：回购金额仅占2018Q1账面货币资金的1.53%，预计不会对公司现金流和资本结构造成显著影响。
• EPS增厚：回购并注销后，预计对2018年EPS增厚不低于0.42%（约0.004元）。

多元业务布局优化

• 重卡业务：公司主业持续受益于重卡行业景气，2018年H1归母净利预增50~70%，重卡更新换代需求有望支撑销量增长。
• 非道路发动机：动力总成业务积极拓展至非道路领域，包括工程机械、农用机械、工业动力等，未来有望集成高压液压系统，实现进口替代。
• 智能物流：凯傲叉车与德马泰克智能物流业务整合，协同效应显著，2017年营收占比已达38.5%，推动公司从周期向成长转型。

长期价值与成长性

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为77.6/84.5/93.2亿元，对应EPS分别为0.97/1.06/1.17元。
• 估值分析：目标价维持在9.51~10.00元，当前PE为8.53倍，PB为1.54倍，EV/EBITDA为8.73倍，显示公司估值合理。
• 成长可期：公司多元化布局有助于降低对重卡周期的依赖，提升整体盈利稳定性与成长性。

关键信息

• 财务数据：2018年Q1归母净利同比增长62.69%，2018年H1归母净利预增50~70%。
• 资产负债情况：2018年资产负债率降至61.15%，流动比率和速动比率均有所提升，财务结构趋于稳健。
• 现金流：2018年Q1经营活动现金流为43,547百万元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 重卡更新换代需求不及预期
• 重卡销量稳定性不及预期
• 公司多元业务发展不及预期

公司基本资料

经营预测指标与估值

财务比率

评级说明

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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