20180909-华创证券-建材行业2018年四季度投资策略_政策主导周期_新型建材重成长_24页_2mb

建材行业2018年四季度投资策略总结

核心内容

建材行业在2018年四季度的投资策略聚焦于政策主导的周期性调整，尤其是环保政策对供给端的显著影响。政策推动下，水泥、玻璃及新型建材行业均面临供给收缩、需求稳定、成本上升等多重因素，投资逻辑主要围绕行业景气度提升、龙头公司稳健增长及政策对市场预期的支撑展开。

主要观点

水泥行业

• 政策主导供给收缩：环保限产政策强化，尤其在夏季和秋季，全国多个区域实施停窑限产，行业供给端持续偏紧。
• 价格持续上涨：受供给收缩支撑，水泥价格维持高位，尤其南部地区涨幅显著，预计旺季期间仍有上涨空间。
• 需求以稳为主：房地产投资增速放缓，但基建投资有望在政策推动下探底回升，支撑水泥需求。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、万年青。

玻璃行业

• 旺季需求改善：随着“金九银十”到来，玻璃行业步入传统旺季，需求边际改善。
• 供给收缩支撑价格：北方地区冬季限产政策导致供给收缩，叠加库存下降，价格和盈利表现向好。
• 成本端下降：纯碱、石油焦等原材料价格下降，减轻成本压力。
• 推荐标的：旗滨集团。

新型建材

• 成长性成为关键：在地产调控和成本上涨的双重压力下，新型建材行业更需关注成长能力。
• 细分领域表现：
  • 玻纤行业：需求稳健增长，龙头企业如中国巨石具备规模与成本优势，盈利空间更大。
  • 塑料管道：伟星新材凭借零售+工程双渠道布局，营收增长稳健。
  • 防水材料：行业集中度提升，龙头企业如东方雨虹、科顺股份、凯伦股份具备较强成长性。
• 推荐标的：中国巨石、伟星新材。

关键信息

• 政策背景：2018年国家继续推进“三大攻坚战”，尤其是环保政策，推动建材行业供给收缩。
• 环保限产措施：2018年多地实施夏季和秋季限产，包括华北、华东、中南、西南、东北等地区，尤其以河北、山东、江苏等地为主。
• 水泥价格表现：华东、中南、东南、西南地区水泥价格同比涨幅分别为34.5%、33.9%、27.5%、27.4%，整体价格高位运行。
• 玻璃价格与库存：8月全国玻璃均价为80.4元/重量箱，同比上涨8.7%；库存下降，价格回升。
• 成本压力：原材料如沥青、PVC、PP-R价格上涨，对新型建材行业盈利造成影响。
• 投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、旗滨集团、中国巨石、伟星新材。

行业投资策略

• 水泥行业：推荐海螺水泥、华新水泥、万年青，主要受益于供给收缩和旺季需求。
• 玻璃行业：重点关注旗滨集团，受益于旺季到来及北方限产政策。
• 新型建材：优选营收增长稳健的标的，推荐中国巨石、伟星新材，关注其成长能力与成本控制。

风险提示

• 需求端风险：房地产和基建投资增速下降，可能导致行业需求萎缩。
• 成本端风险：原油、矿石等原材料价格快速上涨，可能侵蚀产品盈利空间。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

附录：图表目录

• 图表1：政策变化对水泥行业影响的逻辑图谱
• 图表2：2015年以来历次中央经济工作会议及主要会议的内容梳理
• 图表3：2018年各地出台的夏秋季水泥行业停窑限产安排
• 图表4：行业供给增加与控制的逻辑图谱
• 图表5：2018年以来华东区水泥价格累计同增34.5%
• 图表6：2018年以来中南区水泥价格累计同增33.9%
• 图表7：2018年以来华北区水泥价格累计同增10.8%
• 图表8：2018年以来东南区水泥价格累计同增27.5%
• 图表9：2018年以来西南区水泥价格累计同增27.4%
• 图表10：2018年以来西北区水泥价格累计同增8.1%
• 图表11：2018年以来东北区水泥价格累计同增18.8%
• 图表12：固定资产投资各细分项增速一览
• 图表13：销售面积增速从低谷企稳向上的拐点均早于新开工面积增速
• 图表14：其他费用占房地产投资比例上升
• 图表15：调整口径后房地产投资增速一览
• 图表16：基建（不含电力）与房地产投资增速大多数间呈现反向变化
• 图表17：全国房地产投资运行情况-累计
• 图表18：房地产行业新开工、施工及竣工面积累计增速
• 图表19：房地产行业新开工、施工及竣工面积单月增速
• 图表20：8月沙河地区玻璃产线关停情况
• 图表21：目前全国玻璃均价位于近5年高位
• 图表22：全国浮法玻璃库存（万重箱）
• 图表23：玻璃原材料纯碱、燃料石油焦价格
• 图表24：单箱玻璃利润走势
• 图表25：地产产业链中的建材产品链
• 图表26：沥青价格走势
• 图表27：PVC价格走势图
• 图表28：PPR价格走势图
• 图表29：玻纤主要公司年营收规模（亿元）
• 图表30：玻纤主要公司半年度营收规模（亿元）
• 图表31：玻纤主要公司营收增速
• 图表32：管材上市公司年营收规模（亿元）
• 图表33：管材上市公司半年度营收规模（亿元）
• 图表34：管材上市公司营收增速
• 图表35：管材行业主要公司横向比较
• 图表36：防水材料主要公司年营收规模（亿元）
• 图表37：防水材料主要公司半年度营收规模（亿元）
• 图表38：防水材料主要公司营收增速
• 图表39：防水材料行业主要公司横向比较

分析师与团队信息

• 分析师：师克克

• 联系方式：

  • 电话：021-20572533
  • 邮箱：shikeke@hcyjs.com
  • 执业编号：S0360518060007

• 团队介绍：

  • 高级分析师：师克克，武汉大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
  • 华创证券机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海三地销售团队信息。

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