20150727-财富证券-显示器件_大尺寸景气度向好_中小尺寸关注技术趋势_31页_2mb

显示器件行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了显示器件行业的投资逻辑，聚焦于大尺寸和中小尺寸面板的市场趋势、技术路线及产业链结构。报告指出，大尺寸面板受智能电视需求增长推动，未来两年景气度向好，而中小尺寸面板面临需求增长放缓和产能过剩的问题，但OLED和LTPS技术路线因其高分辨率、低功耗和柔性设计等优势，被看好未来增长潜力。此外，报告还强调了中国面板产业的崛起，尤其是8.5代线产能释放，为上游产业链带来投资机会。

主要观点与关键信息

1. 大尺寸面板

• 投资逻辑：大尺寸面板受成本驱动，智能电视需求增长将拉动其需求向上，8.5代线产能集中在2017年释放，短期内供略小于需，景气度乐观。
• 发展趋势：尺寸重心不断上升，4K分辨率需求增长，价格下降带来尺寸提升。
• 建议关注：华东科技、京东方、TCL等具备成本优势的厂商。
• 市场数据：2017年中国面板全球占有率将突破20%，8.5代线产能预计全球第一。

2. 中小尺寸面板

• 投资逻辑：技术路线决定市场地位，智能终端渗透率高，但增速放缓，未来需求将向穿戴设备、虚拟显示等新兴领域转移。
• 技术路线：a-Si、LTPS、IGZO、OLED，其中LTPS和OLED因高分辨率、低功耗等优势被看好。
• 趋势分析：分辨率增长遇瓶颈，重点发展色彩、低功耗和柔性设计。
• 建议关注：深天马A、京东方等具备技术路线优势的厂商。

3. LCD产业链结构

• 上游：高门槛、高毛利率，被日韩美企业垄断，包括玻璃基板、彩色滤光片、偏光片等。
• 中游：面板制造，毛利率较低，竞争激烈，规模效应显著。
• 下游：终端产品，如电视、手机、笔记本等，毛利率中等，市场分散。
• 关键企业：东旭光电、彩虹股份、深纺织A等有望切入上游市场；京东方、TCL、深天马A等在中游占据重要地位。

产业链分析

1. LCD产业链毛利率分布（微笑曲线）

• 上游：毛利率高（40%以上），主要由日韩企业主导。
• 中游：毛利率低（10-20%），竞争激烈，主要由韩国、台湾和中国厂商共同主导。
• 下游：毛利率中等（20-30%），市场分散，竞争格局较为宽松。

2. LCD生产成本构成

• 背光模组：占比最高，20%-40%，LED背光逐渐取代CCFL，成本更高但更节能、更轻薄。
• 彩色滤光片：占比13%-20%，In-House趋势明显，国内厂商如欧菲光、莱宝高科正在提升竞争力。
• 偏光片：占比约10%，日本企业占据主导地位，国内深纺织A具备一定竞争力。
• 玻璃基板：占比约10%，被日韩企业垄断，国内东旭光电、彩虹股份、南玻A正在布局8.5代线。

技术路线与市场应用

1. 大尺寸面板技术

• 主要技术：TFT-LCD，技术成熟，成本控制是关键。
• 需求驱动：智能电视推动大尺寸面板需求增长，尺寸重心上升。
• 发展趋势：4K、8K分辨率逐步普及，尺寸向55-60寸发展。

2. 中小尺寸面板技术

• 主要技术：a-Si、LTPS、IGZO、OLED。
• 技术优势：
  • a-Si：成熟工艺，但分辨率提升受限。
  • LTPS：高分辨率，但良率低、成本高。
  • IGZO：提升分辨率和良率，成本适中。
  • OLED：低功耗、广色域、柔性设计，适用于穿戴设备和虚拟显示。
• 市场应用：智能手机、平板、穿戴设备、虚拟显示等。

上游投资机会

• 趋势：随着中国面板产能释放，上游原材料本地化成为趋势，给国内厂商带来机会。
• 主要企业：东旭光电、彩虹股份、深纺织A。
• 投资前景：2017年中国面板全球占有率将突破20%，上游企业投资回报率高。

总结

• 大尺寸面板：成本为王，智能电视带动需求增长，建议关注具备成本优势的企业。
• 中小尺寸面板：技术为王，OLED和LTPS成为未来增长重点，建议关注技术路线优势的企业。
• 上游产业链：日韩企业主导，但中国厂商正快速崛起，具备替代潜力。
• 投资建议：谨慎推荐，关注大尺寸面板的成本优势和中小尺寸面板的技术路线。