20230316-开源证券-2023年1-2月经济数据点评_经济存在内生动力_5页_629kb

2023年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2023年1-2月中国经济数据整体表现超市场预期，显示出一定的内生增长动力。固定收益研究团队认为，经济复苏主要依赖于内生动力和政策支持，而非过度依赖“强刺激”。同时，对债券市场和可转债的投资策略也进行了分析。

主要观点

1. 经济内生动力增强

   • 工业增加值同比增长2.4%，高于前值1.3%。
   • 社会消费品零售总额同比增长3.5%，在疫情冲击和高基数背景下实现转正。
   • 固定资产投资同比增长5.5%，其中制造业投资增长8.1%，基建投资增长12.2%。
   • 房地产开发投资同比下降5.7%，降幅明显收窄，接近零增长。
   • 城镇调查失业率5.6%，略高于季节性水平，但整体就业情况有所改善。

2. 政策支持明显

   • 基建投资保持两位数增长，专项债发行已超万亿，形成实物工作量。
   • 制造业投资持续扩大，汽车、电气和通信行业表现突出，政策支持推动企业信心回升。
   • 房地产市场在“保交楼”和防范系统性风险的政策支持下，一手房风险降低，需求逐步传导。

3. 消费回暖迹象明显

   • 必选消费全品类上涨，可选消费如化妆品、珠宝、服装等也出现上涨，显示个人消费正在回暖。
   • 餐饮消费同比涨幅显著上升，表明线下接触性消费恢复较好。

4. 债市展望

   • 稳增长和稳内需是确定性方向，经济恢复态势不减，利率中枢可能震荡上移。
   • 近期债券市场对经济和政策的预期回落，可能是较好的止盈机会。
   • 战略性看好与内需相关的可转债。

关键信息

分项分析

1. 制造业

   • 制造业增加值涨幅扩大，显示企业信心和预期回升。
   • 政策支持如退税补贴和数字经济利好推动投资增长。

2. 消费

   • 社零转正，餐饮消费恢复显著，必选消费优于可选消费。
   • 个人消费回暖，化妆品、珠宝、服装等可选消费首次同时上涨。

3. 房地产

   • 房地产投资降幅收窄，销售额接近零增长。
   • 二手房销售面积高频指标达到近五年同期最高，显示潜在需求。

4. 基建

   • 全口径基建投资保持两位数增长，建筑钢材和水泥发运量环比上升，形成实物工作量。

5. 就业

   • 失业率回升但略高于季节性，不同年龄段失业率增加，大城市失业率下降，显示复工后劳动力供给增长慢于需求。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情变化超预期

投资建议

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 备注：评级基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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