20230316-华泰期货-国债日报_1-2月国内经济显著回暖_8页

研究院 FICC 组总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，包含研究员孙玉龙、蔡劭立、高聪的联系方式及从业资格信息。报告分析了当前利率市场、资金市场、期债市场的走势，并结合国内与海外经济数据提出策略建议与风险提示。

主要观点

利率市场

• 主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）均呈上行趋势，分别为2.27%、2.53%、2.69%、2.83%和2.87%。
• 国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）也呈上行趋势，分别为2.55%、2.76%、2.87%、3.04%和3.03%。
• 国债与国开债的利差总体收窄，表明市场对长端利率的预期趋于一致。

资金市场

• 回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）呈上行趋势，分别为2.25%、2.36%、2.34%、2.78%和2.86%。
• 拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）也呈上行趋势，分别为2.11%、2.09%、2.18%、2.38%和2.5%。
• 回购与拆借利差总体收窄，反映市场流动性趋紧。

期债市场

• TS、TF、T主力合约日涨跌幅分别为-0.01%、-0.06%、-0.07%，期债整体下跌。
• 期货隐含利差分化，4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、-0.06元、-0.13元。
• 净基差均值分别为0.0703元、0.2483元和0.5165元，显示净基差多为正。

重点指标分析

1. 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧，但央行放松货币。
2. 广义流动性：融资指标多数上行，信用边际转松，显示信用环境改善。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
4. 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
5. 债对股的性价比：债对股的性价比提升，显示股市相对债市吸引力下降。

策略建议

• 期债市场：维持中性观点，因稳增长政策未动摇，经济内生动力较强，复苏可能超预期，投资者不宜过度乐观。
• 国内政策：3月资金面缓和，央行重回净回笼，货币政策保持稳健，降息可能性低。
• 国内数据：1-2月经济数据回暖，社融显著增长，居民中长期贷款多增，显示信用扩张势头良好。
• 海外数据：美国CPI数据稳定，但就业市场数据喜忧参半，非农就业超预期，失业率反弹，可能推动美联储结束加息，美债利率下行。

风险提示

• 宽信用力度超预期：可能对债市形成压力。
• 流动性收紧：可能进一步推高利率。

数据来源与图表说明

• 图1至图30提供了相关市场指标的走势数据，包括央行净投放、利率变动、利差变化、合约价格、持仓变化等，均来自Wind华泰期货研究院。

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