20230316-国联证券-1-2月经济数据点评_经济数据回暖的程度存在争议_8页_743kb

经济数据回暖程度存在争议总结

核心内容

国家统计局于3月15日公布的1-2月经济数据显示，整体经济在供需两端均有修复迹象，但回暖程度存在争议。需求端有所回暖，结构分化加剧；生产端工业增加值明显反弹，但发电量未同步改善；就业形势则有所恶化，显示经济复苏不均衡。

主要观点

• 需求端回暖明显但结构分化
  居民消费受线下场景类消费提振明显回升，超出市场预期，但汽车消费有所走弱。商品房销售在一线和二线城市有所回暖，三四线城市仍低迷。固定资产投资增速温和回升，但回升幅度有限。

• 生产端工业生产反弹，但可持续性存疑
  工业增加值在季节性调整后环比增长4.1%，结束持续低迷状态，但发电量增长乏力，显示工业生产反弹可能不够强劲或持续性不足。

• 就业形势恶化，或与供需失衡有关
  城镇调查失业率上升至5.6%，青年群体失业率显著上升，显示尽管经济出现回暖迹象，但就业市场压力依然较大，可能与需求增长弱于供给增长有关。

• 内需回暖的可持续性需关注
  消费修复较为可靠，但投资反弹温和，地产销售改善与市场感知存在差距，未来走势仍不确定。同时，全球金融市场动荡可能对中国经济外需产生负面影响。

关键信息

需求端

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，高于市场预期的2.9%，显示消费回暖。
• 餐饮消费拉动社零增长0.95个百分点，商品消费拉动增长2.6个百分点。
• 地产销售回升主要集中在一线和二线城市，三四线城市仍低迷。
• 固定资产投资增速5.5%，环比增长0.5%，修复斜率放缓。

生产端

• 工业增加值环比增长4.1%，结束四季度低迷，但发电量仅增长0.3%，两者背离值得关注。
• 制造业与基建投资环比均出现下滑，但同比仍保持较高增长。

就业形势

• 2月城镇调查失业率为5.6%，较上月上升，青年失业率显著上升。
• 就业压力加剧可能与疫情后劳动力回流城市但需求增长不足有关。

展望与风险提示

• 一季度经济回暖主要受益于疫情约束放松，负产出缺口有望逐渐收敛。
• 二季度中期后，产出缺口能否持续收敛存在较大不确定性。
• 风险包括政策与预期不一致、新冠毒株变异、中美关系恶化等。

分析师信息

• 樊磊
  执业证书编号：S0590521120002
  邮箱：fanl@glsc.com.cn

• 方诗超
  执业证书编号：S0590523030001
  邮箱：fangshch@glsc.com.cn

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