20230316-中航证券-2023年1-2月经济数据点评_1-2月经济修复明显_后续稳经济仍需政策支撑_11页_3mb

2023年1-2月经济数据总结

核心内容

2023年1-2月，中国经济总体呈现明显复苏态势，但后续仍面临一定压力和不确定性。消费、投资和工业生产均出现不同程度的修复，但出口持续承压，房地产投资仍为负，需进一步观察其恢复情况。总体来看，稳增长政策仍将是支撑经济复苏的重要手段。

主要观点

消费复苏明显，但后续仍存考验

• 1-2月社会消费品零售总额（社零）当月同比为 +3.5%，好于市场预期的 +2.9%，显示消费总体修复态势。
• 2月社零环比录得 -0.02%，为2011年以来首次为负，表明疫情放开和春节假期对消费的推动力已减弱。
• 2023年1-2月，商品零售和餐饮收入同比均实现回升，但部分商品如中西药品类、家电类等仍受居民资产负债表受损影响。
• 消费复苏虽非爆发式，但预计全年消费增速将回升至 +8% 左右。

固投增速提升，房地产投资拖累明显收窄

• 2023年1-2月固定资产投资（固投）同比为 +5.5%，较去年12月提升 +2.4PCTS。
• 制造业投资同比 +8.1%，较去年12月提升 +0.7PCTS，显示出制造业投资的韧性。
• 基建投资同比 +12.2%，较去年12月提升 +1.8PCTS，财政靠前发力，专项债发行持续为基建提供资金支持。
• 房地产投资同比 -5.7%，较去年12月改善 +7.0PCTS，销售、施工和资金端数据全面改善，但后续居民内在购房需求能否持续支撑销售回暖仍存不确定性。

工业生产恢复加快，经济企稳基础坚实

• 2023年1-2月工业增加值累计同比 +2.4%，较去年12月提升 +1.1PCTS，显示工业生产快速恢复。
• 制造业景气度回升，多个子行业增加值同比增速超过5%，其中运输设备制造业和电气机械及器材制造业表现尤为突出。
• 外需对工业生产的拉动作用进入平台期，但出口降幅低于预期，汽车产业链表现良好，有望成为结构性支撑。

关键信息

主要数据

• 上证指数：3226.8912
• 沪深300：3939.1505
• 深证成指：11237.7039

消费数据

• 社零同比 +3.5%，2月环比 -0.02%
• 商品零售同比 +2.9%，餐饮收入同比 +9.2%
• 限额以上社零同比 +2.1%

固投数据

• 制造业投资同比 +8.1%
• 基建投资同比 +12.2%
• 房地产投资同比 -5.7%

工业数据

• 工业增加值累计同比 +2.4%
• 采矿业增加值同比 +4.7%
• 制造业增加值同比 +2.1%
• 公用事业增加值同比 +2.4%

房地产数据

• 商品房销售额同比 -0.1%
• 商品房销售面积同比 -3.6%
• 房屋竣工面积同比 +8.0%
• 房企开发到位资金同比 -15.2%

基建投资数据

• 1月新增专项债发行 4912亿元
• 2月新增专项债发行 3329亿元
• 1-2月全国开工项目总投资额累计同比增长 93% 和 14.2%

观察窗口

• 3月和4月 是观察消费、房地产销售和投资走势的重要窗口。
• 当前高频数据显示，3月上旬42个大中城市商品房销售面积同比已达到 +18%，显示房地产销售可能持续回暖。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 +10% 以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在 -10%~+10% 之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 -10% 以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队

• 分析师：
  • 符旸（S0640514070001）
  • 刘庆东（S0640520030001）
• 研究助理：
  • 刘倩（S0640122090025）
• 销售团队：
  • 李裕淇（liyuq@avicsec.com）
  • 李友琳（liyoul@avicsec.com）
  • 曾佳辉（zengjh@avicsec.com）

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