20220117-中国银河-中泰化学-002092.SZ-拟资产重组收购美克化工_主营产品景气企稳回升_3页_346kb

报告摘要

中泰化学（002092.SZ）于2022年1月16日发布公告，筹划重大资产重组，拟通过发行股份及可转换公司债券的方式收购中泰集团等股东持有的美克化工部分或全部股份（不低于29.9%），并募集配套资金。此次重组将显著提升公司在BDO业务领域的市场份额，推动业绩增长。

美克化工收购：美克化工主营BDO业务，拥有全国领先的27万吨/年产能，2021年实际产量达28.3万吨。若公司按最低收购比例29.9%收购美克化工股份，届时公司股权占比将达54.01%，美克化工将从参股子公司变为控股子公司，纳入合并报表，对公司业绩产生积极影响。
主营产品价格企稳回升：年初以来，公司主要产品价格呈现企稳并小幅反弹态势：
- PVC价格从8500元/吨上涨至8590元/吨，涨幅1.1%；
- 烧碱价格从2950元/吨上涨至3050元/吨，涨幅3.4%；
- 粘胶短纤价格从12070元/吨上涨至12850元/吨，涨幅6.5%；
- BDO价格从30650元/吨下降至26750元/吨，降幅12.7%，但电石法价差收窄18.0%，在供需紧张背景下预计仍保持较高景气度。
产业布局延伸：公司正在推进多个项目，包括：
- 在建75万吨/年电石产能，预计2022年8月投产；
- 美克化工2022年将新增10万吨/年BDO产能；
- 新疆华泰重化工6万吨/年PBAT项目已于2022年1月4日获得审批通过。
  这些项目将有效延伸产业链，增强公司在电石、BDO、PBAT等化工领域的竞争力和成长潜力。

不考虑重组：预计2021-2023年公司营收分别为526.9、398.7、421.9亿元，归母净利润分别为40.0、40.8、45.5亿元，同比变化分别为2642.8%、1.9%、11.5%；EPS分别为1.55、1.58、1.77元，对应PE分别为6.14、6.02、5.40倍，维持“推荐”评级。
考虑重组：若重组成功，按最低收购比例29.9%计算，预计2021-2023年归母净利润分别为40.0、47.5、54.1亿元。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%–20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。