20181215-招商证券-中泰化学-002092.SZ-增资天雨煤化_进一步完善原料供应_4页_775kb

中泰化学（002092.SZ）投资分析总结

核心内容

中泰化学（002092.SZ）是一家国内领先的氯碱企业，其业务涵盖煤炭、热电、氯碱化工、粘胶纤维及粘胶纱等多个领域，构建了完整的上下游一体化循环经济产业链。公司于2018年12月15日发布公告，向新疆天雨煤化集团有限公司增资，持股比例达51%，以解决兰炭、焦炭等原料供应问题，增强市场竞争力。公司还计划推进“500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目”，进一步优化资源配置。

主要观点

• 产业链优势：公司已形成“煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱”的一体化产业链，有助于降低原料成本，提升盈利稳定性。
• 原料供应优化：通过增资天雨煤化，公司可就地获取兰炭、焦炭等关键原料，减少外购依赖，增强成本控制能力。
• 项目进展：一期项目已建设完成，包括年产120万吨兰炭和年产30万吨煤焦油加氢装置，预计未来将进一步提升产能。
• 行业景气度：尽管经济下行压力较大，公司主营产品PVC、烧碱和粘胶价格相对稳定，且在东部PVC企业面临亏损背景下，公司有望提升市场占有率。
• 财务表现：公司2018-2020年预测净利润分别为25.48亿、22.43亿和26.72亿，EPS分别为1.19元、1.04元和1.24元，PE分别为6.5倍、7.3倍和6.2倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
• 风险提示：包括下游需求减弱、项目进展不及预期等。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：7.68元
• 目标估值：未明确
• 投资评级：审慎推荐-A

基础数据

• 上证综指：2594
• 总股本（万股）：214645
• 已上市流通股（万股）：203438
• 总市值（亿元）：165
• 流通市值（亿元）：156
• 每股净资产（MRQ）：9.4元
• ROE（TTM）：11.8%
• 资产负债率：67.2%

营收与利润

• 营业收入：2016年为23362百万元，2017年为41059百万元，2018年预计为61720百万元。
• 净利润：2016年为1936百万元，2017年为2452百万元，2018年预计为2600百万元。
• EPS：2016年0.86元，2017年1.12元，2018年预计1.19元。

财务比率

• 毛利率：2016年26.4%，2017年17.8%，2018年预计12.7%。
• 净利率：2016年7.9%，2017年5.8%，2018年预计4.1%。
• ROE：2016年12.5%，2017年14.2%，2018年预计13.9%。
• 资产负债率：2016年64.3%，2017年65.6%，2018年预计68.5%。
• PE：2016年8.9倍，2017年6.9倍，2018年预计6.5倍。
• PB：2016年1.1倍，2017年1.0倍，2018年预计0.9倍。
• EV/EBITDA：2016年19.8倍，2017年16.3倍，2018年预计15.2倍。

股价表现

• 股价趋势图显示了公司股价的波动情况，但具体数据未明确。

投资评级定义

• 短期评级：审慎推荐-A 表示公司股价涨幅预期在5%-20%之间。
• 长期评级：A 表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，表明行业基本面良好，有望跑赢基准指数。

投资建议

• 审慎推荐-A：基于公司良好的产业链布局、原料供应优化及稳定的主营产品价格，公司未来业绩具备一定增长潜力。
• 风险提示：需关注下游需求减弱及项目进展不及预期的风险。

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。
• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师。
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性或完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，招商证券不对使用报告所导致的损失负责。