20230205-华泰期货-甲醇月报_进口预期逐步回落_但MTO开工仍未完全恢复_15页_1mb

研究院能源化工组总结

核心内容

华泰期货研究院能源化工组成员包括潘翔、梁宗泰、陈莉和康远宁，分别负责甲醇及相关化工品的研究分析工作。团队成员均具备相应的从业资格和投资咨询资格，为市场提供专业的分析与策略建议。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 谨慎观望：当前甲醇市场处于谨慎观望状态，需关注下游需求恢复情况。
• 进口到港下滑：伊朗限气检修已传导至进口到港量逐步下滑，预计2-3月进口量将进一步减少。
• 季节性累库预期：2月甲醇库存预计季节性累库，港口库存受进口减少影响，内地库存压力较大。
• 下游恢复不及预期风险：若MTO等下游装置恢复不及预期，甲醇价格上涨可能受到PP及EG价格的限制。

2. 供应端分析

• 外盘开工率偏低：伊朗限气检修持续，装置复工推迟至2月中下旬，外盘开工率仍处于较低水平。
• 新装置投产延迟：宝丰240万吨/年新装置投产延后至3月，短期内对市场影响不大。
• 非一体化开工逐步恢复：西南地区气头甲醇装置1月下旬逐步恢复，关注其对市场供应的后续影响。
• 煤头甲醇开工率：非一体化煤头甲醇开工率逐步提升，但部分企业仍处于检修状态。

3. 需求端分析

• MTO装置开工情况：部分外购MTO装置已恢复，如兴兴1月上旬重启，但斯尔邦盛虹、诚志1期、鲁西化工等仍待复工。
• 检修影响：宁波富德2月上旬仍有10天检修计划，拖累甲醇需求。
• 传统下游开工：甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等传统下游装置开工率及利润情况需密切关注。

关键信息

1. 基差结构

• 甲醇主力合约走势与太仓基差及跨期关系显示市场预期较为谨慎。
• 分地区现货与主力期货基差差异较大，反映区域供需不平衡。

2. 港口供需分析

• 进口利润与价差：CFR中国与外盘价差、FOB价格差异显示进口成本变化。
• 港口库存：甲醇港口总库存、江苏、浙江、华南港口库存均呈现季节性累库趋势。
• 可流通库存与提货量：江苏港口可流通库存及太仓提货量变化影响市场流动性。

3. 下游MTO开工

• 外购MTO利润与开工率密切相关，一体化装置未恢复，需关注非一体化装置的复工进度。
• 兴兴外购MTO综合毛利表现显示其盈利能力，但整体需求恢复仍需时间。

4. 地区价差

• 不同地区甲醇价格差异显著，如鲁北-西北、华东-内蒙、太仓-鲁南等价差均在100元/吨以上，反映区域供需及运输成本差异。

5. 内地供需分析

• 非一体化装置开工率：周度开工率逐步提升，但部分企业仍处于检修状态。
• 天然气与焦炉气甲醇：天然气头甲醇开工率与生产利润挂钩，焦炉气头甲醇开工率与焦炭生产相关联。
• 库存与订单：西北地区企业库存及待发订单量显示供应端压力，需关注后续变化。

风险提示

• MTO开工变化：MTO装置开工情况直接影响甲醇需求及价格走势。
• 伊朗开工变化：伊朗装置复工进度将影响外盘供应及中国进口量。

图表分析

• 图1：甲醇主力合约走势与太仓基差、跨期关系。
• 图2：分地区现货与主力期货基差差异。
• 图3-9：外盘各地区开工率变化，反映全球供应动态。
• 图10：外盘开工率与进口量相关性，显示供应对进口的影响。
• 图11-22：进口利润与跨国价差分析，反映进口成本及区域价格差异。
• 图23-39：内地供需结构及传统下游开工率与利润分析，反映国内市场供需状况。

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总结

本报告主要分析甲醇市场供需状况及价格走势，指出2月甲醇市场将面临季节性累库，需关注下游需求恢复情况及伊朗装置复工进度。同时，对港口库存、地区价差、进口利润、非一体化及天然气、焦炉气甲醇开工率等关键指标进行分析，为投资者提供策略参考与风险提示。