20230205-华泰期货-PTA月报_下游需求恢复偏慢_但PX支撑仍在_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了PTA（精对苯二甲酸）与PX（对二甲苯）产业链的市场动态，以及聚酯行业的基本面情况。报告指出，尽管下游需求恢复偏慢，但PX的支撑作用依然明显，为PTA提供了成本支撑，整体市场仍具备逢低做多的机会。

主要观点

• PX表现强势：PX加工费持续走强，主要由于新增产能释放不及预期，亚洲PX开工率回升，同时美国油品支撑和韩国芳烃分流至美国，使得中国PX进口预期下降。
• PTA基本面：PTA开工率逐步回升，库存季节性累积，但加工费压缩空间有限，若出现额外亏损性检修，累库幅度可能有所削减。
• 聚酯行业：聚酯开工率恢复偏慢，下游终端需求疲软，库存压力较大，但随着需求逐步恢复，市场有望改善。
• 投资策略：建议逢低做多，关注PX和PTA的加工费走势，以及原油价格企稳后的投资机会。

关键信息

PX基本面分析

• 新增产能：盛虹2#200万吨/年PX装置已于1月上旬投产，中委广东石化装置投产进度慢于预期，计划于2月中旬投产。
• 开工率：亚洲PX开工率见底回升，但加工费仍持续走强。
• 进口预期：中国PX进口预期下滑，PX加工费维持高位。
• 加工费走势：PX加工费与石脑油加工费均呈上升趋势，显示PX产业链的盈利能力增强。

PTA基本面分析

• 新增产能：1月份嘉通能源250万吨/年和东营威联化学125万吨/年PTA装置投产，另一条125万吨/年装置计划近期投产。
• 开工率：PTA开工率逐步提升，但受聚酯开工率季节性下降影响，库存出现季节性累积。
• 加工费：PTA加工费逐步压缩至低位，但再压缩空间有限。
• 库存走势：PTA库存（含仓单及预报）持续累积，但若出现额外亏损性检修，累库幅度可能减少。

聚酯基本面分析

• 开工率：聚酯开工率恢复偏慢，尤其在2月，仍处于季节性累库预期。
• 终端需求：江浙地区织机与加弹负荷较低，新增订单指数疲软，终端备货周期延长。
• 库存情况：POY、FDY、DTY、涤纶短纤、瓶片等产品库存天数均较高，显示下游需求不足。
• 利润表现：聚酯各产品生产利润普遍较低，部分产品已进入亏损区间。

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大幅波动，可能对整个产业链造成影响。
• PX供应紧张持续性：亚洲PX供应紧张是否持续将影响PTA的成本支撑。
• 下游恢复力度：聚酯行业需求恢复速度将决定PTA和PX的市场表现。

结论

整体来看，PX产业链表现较为坚挺，PTA虽受成本支撑，但库存压力和加工费压缩空间有限。聚酯行业恢复偏慢，但随着季节性因素和后续政策的推动，市场可能迎来改善机会。建议投资者关注PX和PTA的加工费走势，把握逢低做多的机会，同时警惕原油价格波动和下游需求恢复不及预期的风险。