20250313-浙商证券-2024年年报点评报告_新入金客户数高增_Q4利润超预期_3页_410kb

富途控股(2024年年报点评总结)

核心内容概述

富途控股于2025年3月13日发布2024年年报，整体业绩表现强劲，新入金客户数增长显著，Q4利润超预期，展现出公司在多个市场的持续扩张能力和业务多元化的发展态势。

主要观点

业绩表现

• 营业总收入：2024年实现135.9亿港元，同比增长35.8%。
• Non-GAAP净利润：2024年实现57.7亿港元，同比增长26.2%。
• Q4单季表现：
  • 营业收入同比增长86.8%，环比增长29.0%。
  • Non-GAAP净利润同比增长105.4%，环比增长39.6%。

收入结构

• 经纪佣金及手续费收入：2024年实现60.45亿港元，同比增长53.23%，主要受益于成交额大幅增长（2024年成交额达2.89万亿港元，同比增长201.7%）。
• 利息收入：2024年实现66.67亿港元，同比增长49.06%，两融余额同比增长53.7%至509亿港元。
• 其他业务收入：2024年实现8.79亿港元，同比增长66.63%，主要来自基金分销和货币兑换业务的增长。

成本与费用

• 毛利率：2024年Q4为82.5%，较2023年Q4提高0.8个百分点。
• 研发费用：同比增长10%至4.0亿港元，研发费用率为10.9%，环比下降2.76个百分点。
• 销售费用：同比增长154.2%至4.64亿港元，销售费用率为12.69%，环比增长1.51个百分点，主要由于新入金客户数大幅增长。
• 管理费用：同比增长55.4%至5.76亿港元，管理费用率为15.74%，环比增长2.19个百分点，主要由于员工人数增加。

关键信息

客户增长与资产情况

• 付费客户数：截至2024年末，付费客户数达240万，同比增长41%。
• 新付费用户数：2024年Q4新付费用户数同比增长39%。
• 户均资产：同比增长8.6%。
• ARPU值：1,924港元，同比增长29%，环比增长19%。
• 资产分布：
  • 客户资产占比达42.98%，预计2025年将下降至42.50%。
  • 贷款占总资产比例从31.12%下降至1.07%。
  • 应收账款占总资产比例从14.90%下降至12.58%。

市场拓展

• 多市场开花：新加坡、马来西亚、日本市场均取得显著进展，客户数量和质量均有提升。
• 2025年指引：公司预计新增入金客户数为80万。
• 财富管理业务：2024年Q4末，客户财富管理资产同比增长92.6%，占总资产比重达15%。
• IPO分销与IR客户：2024年Q4末，IPO分销和IR客户数达482家，同比增长16.4%。

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 评级依据：预计公司未来三年Non-GAAP净利润增速分别为22%、21%、17%，每ADS收益分别为6.50、7.88、9.25美元，对应PE分别为16.54、13.65、11.63倍。

风险提示

• 宏观经济风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 海外市场拓展不及预期：在拓展新加坡、马来西亚、日本等市场时可能面临挑战。
• 付费客户增速不及预期：客户增长可能放缓，影响收入增长。

总结

富途控股2024年全年业绩表现亮眼，Q4利润超预期，主要得益于成交额大幅增长、利息收入提升及其他业务收入增长。公司新入金客户数增长强劲，多市场拓展成效显著，业务结构持续优化，未来盈利预测乐观。尽管销售和管理费用有所上升，但整体毛利率和净利率保持稳定，公司对2025年新增入金客户数给出了积极指引。投资评级为“买入”，未来三年Non-GAAP净利润增速稳定，估值逐步下降，公司具备良好的增长潜力。