20250313-国盛证券-中创新航-03931.HK-海外业务可期_入通改善流动性_3页_713kb

报告摘要

中创新航（03931.HK）总结

核心内容概述

中创新航（03931.HK）于2025年2月24日发布盈利预喜，预计2024年净利润在7.86-8.74亿元之间，较2023年的4.37亿元增长80%-100%。公司业绩增长主要得益于业务拓展带来的规模效应、产品性能提升及成本优化。此外，公司于2025年3月10日正式纳入港股通，有助于提升股票流动性。

主要观点

业绩增长驱动因素

规模效应：公司业务持续扩张，规模效应显著，动力电池和储能电池业务均实现快速增长。
- 2024年动力电池装车量达36.48GWh，位列国内第三。
- 2024年储能电池出货量全球排名第六。
技术与成本优势：凭借优秀的技术和产品力，公司不仅提升了产品性能，还有效控制了成本。

海外业务拓展

2025年第一季度，公司动储电池出货量预计达20GWh，同比增长约150%。
海外业务占比预计超过30%，主要得益于：
- 2024年7月与阳光电源在沙特签约全球最大储能项目，容量7.8GWh。
- 2024年11月，阳光电源再获欧洲4.4GWh储能订单。
- 公司与多家国际车企合作，并助力国内车企整车出口。

股票流动性提升

自2025年3月10日起，中创新航被纳入港股通，股票流动性有望进一步改善。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）
2024E	32.41	20%	5.72	94%	0.32
2025E	39.52	22%	14.69	157%	0.83
2026E	48.90	24%	21.92	49%	1.24

目标市值与投资评级

目标市值：400亿港元
对应2025年P/E：25倍
投资建议：买入（维持）

财务比率趋势

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	10.32%	13.00%	15.00%	15.50%	16.00%
销售净利率	3.39%	1.09%	1.76%	3.72%	4.48%
ROE	2.01%	0.85%	1.62%	4.01%	5.64%
ROIC	0.95%	0.84%	2.48%	3.64%	4.26%
P/E	38.15	98.54	55.86	21.75	14.58

股票基本信息

行业：海外
前次评级：买入
2025年3月12日收盘价：19.38港元
总市值：34,347.21百万港元
总股本：1,772.30百万股
自由流通股占比：34.51%
30日日均成交量：1.55百万股

风险提示

核心客户流失风险：公司依赖主要客户，客户流失可能影响业绩。
议价能力提升不及预期：若议价能力未能有效提升，可能影响利润空间。
下游装机需求不及预期：若市场需求下降，将影响公司出货量和收入。
技术路线市场份额变动：不同电池技术路线的市场份额变化可能影响公司竞争力。

股价走势

股价走势图表已提供，但未附具体数据，建议参考相关金融平台获取最新动态。

分析师信息

夏君：分析师，执业证书编号 S0680519100004，邮箱 xiajun@gszq.com
刘玲：分析师，执业证书编号 S0680524070003，邮箱 liuling3@gszq.com

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分析师声明

分析师观点基于其专业判断，不受第三方影响，结论与报酬无直接或间接关联。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上