20210318-第一上海证券-业绩超预期_入金客户高速增长_海外拓展蓄力中_3页_341kb

富途（FUTU）总结

核心内容

富途在2020年实现了业绩的显著增长，同时持续推进全球化战略，展现了强劲的业务发展势头。公司不仅在交易规模和用户数量上实现突破，还在盈利能力、市场拓展及产品创新方面取得重要进展。

主要观点

• 业绩超预期：2020年富途总收入达33.1亿港元，同比增长211.9%；净利润达13.3亿港元，同比增长700%。四季度收入和净利润分别同比增长281.6%和11倍。
• 交易规模与用户数同步增长：全年交易额达3.5万亿港元，同比增长297%；四季度交易金额达1.2万亿港元，同比增长438%。全年新增入金客户31.8万户，四季度新增9.9万户。
• 用户黏性高：富途牛牛APP活跃度和用户留存度保持高水平，DAU首次突破百万，入金客户留存率连续八个季度达98%。
• 交易费率稳定，回本周期缩短：全年交易费率约为万分之5.75，与2019年相仿；单个入金客户回本周期由7个月优化至3个月。
• 全球化布局加速：富途已正式开启新加坡业务，同时美国市场推出的MOOMOOAPP增长势头强劲。预计2021年新增入金客户70万，其中80%来自香港及大陆，20%来自新加坡及美国。
• 大象财富业务增长潜力大：大象财富平台资管规模达102亿港元，合作金融机构达39家，客户数量为4.2万，占入金客户比例约8%，增长空间显著。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年收入分别为71.3亿、118.1亿、182.1亿港元；归母净利润分别为30.1亿、51.1亿、80.0亿港元。公司给予未来12个月目标价230美元每ADS，较现价有70%的上涨空间，维持买入评级。
• 盈利能力提升：毛利率由2019年四季度的72.1%提升至2020年四季度的79.6%；净利率由13.5%提升至40.0%；经营利润率由17.7%提升至44.3%。
• 费用率优化：营销费用率由15.5%降至11.6%，管理费用率由15.5%降至7.5%，研发费用率维持在15.5%左右。
• 财务状况稳健：总负债/总资产比率由88.1%降至78.2%；收入/净资产比率由41.7%降至36.4%。
• 现金流强劲：2020年营运活动现金流达7.006亿港元，投资活动现金流为-75,607千港元，融资活动现金流为4.015亿港元，整体现金状况良好。

关键信息

财务数据概览

财务分析

资产负债表

现金流量表

风险因素

• 客户增长不及预期
• 市场活跃度不及预期

公司信息

• 股票代码：FUTU
• ADS数量：1.35亿ADS（约10.8亿股）
• 总市值：183.56亿美元
• 52周高/低：204.25美元 / 8.16美元
• 每股净资产：5.42美元
• 主要股东：
  • 李华：32.7%
  • 腾讯：28%

目标价与评级

• 目标价：230美元每ADS（+70%）
• 评级：买入

投资者须知

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