20250313-国盛证券-华利集团-300979.SZ-2024年业绩符合预期_2025年期待新客户加速放量_3页_753kb

华利集团（300979.SZ）总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）在2024年实现了收入和利润的双增长，营业总收入同比增长19%，归母净利润同比增长20%，整体表现符合市场预期。2025年，公司预计通过新客户拓展及产能扩张，继续实现业绩增长，预计收入和利润同比增长约15%。

主要观点

• 业绩表现
  2024年全年销售运动鞋2.23亿双，同比增长18%，销售单价略有上升。2024Q4收入同比增长12%，净利润同比增长9%，Q4运动鞋销量同比增长12%。

• 新客户拓展
  公司与Nike、Deckers、VF、On、NewBalance、Puma等品牌保持深度合作，并已形成成熟的客户拓展体系。2024年9月开始与Adidas合作，预计2025年订单将快速放量。此外，On、NewBalance等核心客户订单增速强劲，Deckers订单健康增长，Nike订单稳健。

• 产能扩张
  公司产能利用率处于饱和状态，2024年内新投产4家工厂（越南3家+印尼1家），2025年2月新增1家印尼工厂和1家中国工厂。预计2025~2026年产量CAGR将达到15%左右，以匹配订单需求增长。

• 国际化布局
  公司积极拓展海外产能，特别是在印尼等地，以满足客户国际化需求，同时分散国际贸易风险。

• 盈利质量
  公司拥有高员工成熟度和领先的生产管理效率，2024年Q1~Q3毛利率同比提升2.5个百分点至27.8%，预计2025年盈利质量将保持较好水平。

关键信息

• 财务预测

  • 2024年营业收入预计为240.06亿元，同比增长19.4%；

  • 2025年营业收入预计为278.65亿元，同比增长16.1%；

  • 2026年营业收入预计为321.96亿元，同比增长15.5%。

  • 归母净利润：

    • 2024年预计为38.4亿元，同比增长20.0%；
    • 2025年预计为43.82亿元，同比增长14.1%；
    • 2026年预计为50.53亿元，同比增长15.3%。

  • EPS（每股收益）：

    • 2024年为3.29元/股；
    • 2025年为3.76元/股；
    • 2026年为4.33元/股。

• 利润分配
  公司2024年累计拟派发23.34亿元股利，股利支付率为61%，以2025年3月12日收盘价计算的股息率约为3.1%。

• 估值
  2025年PE为17倍，2026年PE为14.9倍，估值持续走低，但盈利增长预期良好。

• 投资建议
  维持“买入”评级，预计公司2025年业绩成长性将继续领先行业。

风险提示

• 下游需求及库存波动风险
• 产能扩张及改造不及预期风险
• 外汇波动风险

财务指标概览

财务比率分析

股票信息