20250313-中原证券-计算机行业月报_国内算力投入明显加快_平台企业借势积极入局_27页_2mb

报告摘要

国内算力投入明显加快，平台企业借势积极入局

核心内容

2024年我国软件产业增速有所回落，全年软件业务收入达13.73万亿元，同比增长10.0%，较2023年增速13.4%下降3.4个百分点。利润总额为16953亿元，同比增长8.7%，较2023年13.6%下降4.9个百分点。尽管增速放缓，但出口业务实现了增长，出口金额达569.5亿美元，同比增长3.5%。

主要观点

国产化：2024年我国集成电路进口依赖度为78%，国产化比例为22%，较1-11月下降2个百分点。英伟达在中国和新加坡的收入占比均出现下滑，显示美国对华制裁政策对市场的影响。
AI发展：DeepSeek-R1发布后，阿里推出QWQ-32B小模型，超越DeepSeek-R1，展示了开源阵营的技术实力。同时，xAI和Anthropic也发布了推理模型，但并未表现出显著优势。DeepSeek的开源活动极大推动了AI技术发展，促进了其他厂商的开源进程。
算力建设：2024年Q4，美国五大科技厂商资本开支达到734.97亿美元，同比增长66%。阿里Q4资本开支达317.75亿元，同比增长258.8%，环比增长81.7%。DeepSeek-R1发布后，亚马逊、谷歌、Meta等继续加大AI投入，阿里计划未来三年投入超过3800亿元，远超过去十年总和。甘肃提前完成2026算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200EFLOPS。
技术突破：DeepSeek通过优化算法，如DualPipe、EPLB等，实现了高性能的推理服务，其理论毛利率高达84.51%，成为MaaS服务的效率标杆。
行业估值：截至2025年3月12日，中信计算机行业TTM整体法估值为54.10倍，接近历史均值区间上限。AI应用进入爆发期，企业级部署需求显著提升，成为拉动算力增长的主要驱动力。

关键信息

1. 行业数据

收入与利润：2024年软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%；利润总额16953亿元，同比增长8.7%。
出口业务：2024年出口金额569.5亿美元，同比增长3.5%，较1-11月下降1.3个百分点。
高景气赛道：IC设计、嵌入式系统软件、电子商务平台服务等子行业增长显著，其中IC设计同比增长16.4%，高于行业整体增速。

2. 国产化进展

集成电路进口依赖度为78%，国产化比例为22%，较1-11月下降2个百分点。
英伟达来自中国和新加坡的收入占比下降，显示出制裁政策的影响。
寒武纪、海光等国内数据中心芯片厂商2024年收入分别增长65.56%和52.40%。

3. AI发展动态

DeepSeek-R1发布后，阿里QWQ-32B模型性能超越，展示开源阵营的技术实力。
OpenAI发布GPT-4.5，但价格大幅上涨，未达市场预期。
DeepSeek开源核心代码，包括MLA、EP通信库、GEMM库等，推动全球AI技术发展。
DeepSeek的推理服务理论毛利率达84.51%，成为MaaS服务的标杆。

4. 算力建设

2024年Q4，美国五大科技厂商资本开支达734.97亿美元，同比增长66%。
阿里Q4资本开支317.75亿元，同比增长258.8%，环比增长81.7%。
DeepSeek运营成本测算显示，其推理服务理论毛利率高达84.51%，盈利能力显著。
甘肃提前完成2026算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200EFLOPS。

5. 投资策略

行业趋势：AI应用进入爆发期，企业级部署需求增加，医疗、政务、Manus等应用落地成为市场焦点。
投资建议：关注腾讯财报中的AI投入情况和英伟达下一代芯片发布动态。
估值水平：行业估值接近历史均值区间上限，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅将超过10%。

6. 风险提示

国际局势的不确定性。
下游企业可能削减开支。

总结

随着AI技术的加速发展和算力需求的显著增长，国内计算机行业展现出强劲的发展势头。尽管软件产业增速有所回落，但出口业务增长和高景气赛道的持续发展为行业提供了支撑。国产化比例加快提升，英伟达对大陆的芯片出口比例下降，显示我国在芯片国产化方面的进展。DeepSeek的开源行为极大推动了AI技术的发展，其高性能和低成本成为行业关注的焦点。算力建设加速，国内企业如阿里、百度、字节等加大投入，预计未来三年将投入大量资金用于AI基础设施。行业估值接近历史均值上限，投资评级为强于大市，未来有望迎来新的增长阶段。

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