20250510-华鑫证券-科创新源-300731.SZ-公司事件点评报告_汽车热管理业务表现亮眼_液冷业务稳步发展_5页_308kb

科创新源（300731SZ）2025年5月10日事件点评报告总结

核心业务表现
公司2024年实现营收958亿元（同比增长7153%），归母净利润17亿元（同比下降3212%），扣非归母净利润13亿元（同比增长6381%）。2025年第一季度营收252亿元（同比增长8639%），归母净利润1亿元（同比增长83966%）。新能源业务贡献32亿元（增长36136%），汽车业务收入208亿元（增长6217%），电力行业167亿元（增长3318%），家电业务141亿元（增长3641%）。

新能源热管理业务
子公司瑞泰克在动力电池热管理领域具备领先技术优势，高频焊液冷板产品适配宁德时代旗舰电池，已形成较强市场竞争力。2024年钎焊液冷板收入及毛利均增长，利润亏损幅度收窄。公司计划投资9000万元建设新能源电池大面冷却液冷板项目，现有产线已进入量产阶段，未来将通过新产线建设巩固行业地位。

液冷业务策略
公司通过创源智热开展数据中心液冷业务，产品包括液冷板等。2024年部分产品通过客户认证进入小批量试制，但因创源智热新成立且经验不足，客户合作谨慎。2025年采用协同制造与自主产销双轨模式：协同制造方面切入头部企业供应链，整合资源；自主产销加强内部生产体系建设，完善工艺与质量管控，提升交付能力。

盈利预测与估值
预计2025-2027年营收分别为1490亿元、1944亿元、2346亿元，EPS分别为0.83元、1.25元、1.63元。当前PE为31倍，对应2025年盈利预测为20倍，2026年16倍。维持“买入”评级，主要基于新能源热管理及液冷业务的高增长潜力。

风险提示
主要风险包括：液冷领域发展不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、生产线建设进度滞后等。公司当前毛利率为20.9%，净利率19%，ROE26%，资产负债率46.8%。未来需关注成本控制能力及市场扩张效果。

关键财务数据

• 营业收入增长率：2024A 715%；2025E 555%；2026E 305%；2027E 207%
• 归母净利润增长率：2024A -321%；2025E 5064%；2026E 504%；2027E 311%
• 毛利率：2024A 20.9%；2025E 21.7%；2026E 22.0%；2027E 22.1%
• 资产负债率：2024A 46.8%；2025E 54.7%；2026E 59.9%；2027E 61.6%

总结
报告指出科创新源在汽车热管理及液冷业务领域表现突出，新能源业务成为增长主力。公司通过技术储备、供应链优化和研发投入，提升产品竞争力与盈利水平。盈利预测显示未来三年营收和利润将保持较高增速，但需警惕行业竞争和原材料成本风险。分析师维持“买入”评级，认为其在液冷产业链的布局有望推动业绩持续增长。