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股票投资评级总结 - 科创新源 (300731)

核心内容概述

中邮证券对科创新源（300731）进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为一家专注于高分子材料和液冷技术的企业，正在通过内生增长与外延扩张全面切入液冷核心赛道，特别是在新能源汽车和数据中心领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业务布局

• 通信领域：公司深度绑定华为、中兴、爱立信等通信设备龙头，以及中国移动、中国联通、中国电信等运营商，提供防水密封材料相关产品及解决方案。
• 电力领域：公司拥有电气维护、电缆接续和防火封堵三大产品线，产品已应用于国家电网、南方电网及泰国电网等。
• 汽车领域：通过芜湖祥路开展汽车密封条业务，与奇瑞等大客户建立战略合作，2025年上半年营收同比增长9.79%。

2. 新能源汽车液冷板业务

• 瑞泰克生产的高频焊液冷板是适配麒麟电池与神行电池的关键散热组件，2025年上半年相关收入同比增长303.61%，显示出该业务的爆发式增长。
• 公司正在推进新产线建设，不断对既有产线进行升级改造，以巩固行业领先地位并推动业绩增长。

3. 数据中心液冷业务布局

• 成立全资子公司创源智热，专注于数据中心散热结构件业务，产品包括虹吸式特种散热模组、液冷板等。
• 采用协同制造与自主产销双轮驱动模式，成功切入台湾地区行业头部企业供应链，推进产品认证工作。

4. 收购东莞兆科

• 拟收购东莞兆科51%股权，加速导热界面材料（TIMs）布局。
• 兆科科技在超软导热硅胶垫领域具有领先优势，导热率高达10W/mK，硬度仅为20° Shore A，产品深受显示卡客户认可。

关键信息

财务预测

财务指标分析

现金流量情况

• 经营活动现金流净额：2025E预计为177亿元，显著增长。
• 投资活动现金流净额：2025E预计为-90亿元，主要因资本开支。
• 筹资活动现金流净额：2025E预计为39亿元，显示公司积极融资支持发展。

风险提示

• 需求不及预期风险：市场对液冷产品的需求可能低于预期。
• 市场竞争加剧风险：随着液冷技术的普及，竞争可能更加激烈。
• 新产品推出不及预期风险：新产品可能未能按计划推出或市场接受度不佳。

投资建议

中邮证券首次覆盖科创新源，预计其未来三年将实现收入和净利润的快速增长，给予“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力和市场前景。

估值分析

结论

科创新源凭借其在传统高分子材料业务的稳固基础和在液冷技术领域的快速布局，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司未来三年业绩预计持续增长，尤其在新能源汽车液冷板和数据中心散热结构件业务上表现突出，具备较高的投资价值。