深度报告-20250630-浙商证券-科创新源-300731.SZ-科创新源深度报告_液冷新星_有望业绩与估值双击_25页_1mb

科创新源（300731）深度研究报告总结

投资摘要

• 投资评级：买入（首次）
• 核心看点：聚焦高分子材料与热管理系统双主业，新能源汽车电池液冷板与AI服务器液冷业务推动业绩高增长，预计25-27年营收及净利润年复合增速分别达51.3%、70.8%、39.6%。
• 估值：25年PE 41.6倍，高于行业可比公司均值。

核心业务与增长驱动

1. 双主业布局：高分子材料+热管理系统

高分子材料（占比稳定）：

• 主要应用于通信、电力、汽车领域头部客户合作。
• 2024年收入增长33%，毛利率保持31-48%区间。

热管理系统（快速放量）：

• 新能源汽车动力电池液冷板：24年收入同比361%增长，主要因宁德时代麒麟/神行电池定点供应商，适配高换热需求电池。
• 服务器液冷板：切入AI数据中心产业链，收购热界面材料公司东莞兆科51%股权以扩大市场份额。

2. AI液冷市场爆发

• 市场驱动：AI算力需求下数据中心PUE（能效指标）要求趋严（≤1.25），液冷替代风冷成为刚需。
• 增长前景：2025年中国液冷数据中心市场规模预计超过150亿元，液冷渗透率加速提升。

3. 财务预测与估值

风险提示

• 行业增速不及预期、原材料价格波动、液冷渗透率提升不及市场预期
• 行业竞争加剧导致毛利率下行

主要结论

科创新源有望在AI服务器液冷与动力电池高端热管理领域实现业绩与估值双击，技术路线覆盖全球通信/电力/汽车龙头客户，具备较强成长潜力和稀缺性。