> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了公司2025年年报及2026年一季报的业绩表现，指出公司在短期内面临盈利压力，但长期来看，新能源及数据中心热管理业务增长潜力较大。整体来看，公司未来几年盈利有望显著提升，具备投资价值。 ## 业绩简评 - **2025年全年**： - 营业收入：11.57亿元，同比增长20.75% - 归母净利润：0.36亿元，同比增长106.08% - **2026年第一季度**： - 营业收入：2.24亿元，同比下降11.09% - 归母净利润：-0.03亿元，同比下降129.75% ## 经营分析 ### 盈利阶段性调整原因 - **毛利率下降**：16.46%，同比下降1.23PCT - **净利率转负**：-0.8%，同比转负 - 主要因素包括： - 政府补助减少79% - 新增股权激励费用 - 资产减值损失增加154.2% ### 业务影响 - **新能源业务**：收入5.46亿元，同比增长71% - 高频焊液冷板收入增长93.6% - 钎焊液冷板收入增长72.4% - 新能源行业毛利率提升至14.5%，同比增长4.2PCT - **数据中心热管理业务**：受设备折旧和人工成本影响，短期盈利承压 - **存货情况**：截至第一季度末，存货为1.5亿元，同比增长10.3% ## 盈利预测与估值 - **盈利预测（2026-2028年）**： - 归母净利润分别为2.1/3.8/5.7亿元 - EPS分别为1.64/3.00/4.54元 - **当前估值**： - PE为42倍 - 预计2027年PE为23倍，2028年PE为15倍 - **评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - 算力需求不及预期 - 芯片供应能力不足 - 国际贸易摩擦风险 - 行业竞争加剧 - 收购进展不及预期 ## 关键财务指标预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,729 | 4,268 | 5,903 | | 归母净利润 | 208 | 380 | 574 | | 毛利率 | 15.7% | 15.0% | 14.8% | | 净利率 | 7.6% | 8.9% | 9.7% | | ROE（归属母公司） | 25.51% | 32.16% | 32.97% | ## 投资建议与市场评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入”评级 - **投资建议说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系方式 - **分析师**：姚遥 - **邮箱**：yaoy@gjzq.com.cn - **联系电话**： - 上海：021-80234211 - 北京：010-85950438 - 深圳：0755-86695353 - **地址**： - 上海：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改 - 报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性 - 报告仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎 - 报告不承担因使用而产生的任何损失责任