20241230-华鑫证券-科创新源-300731.SZ-公司动态研究报告_液冷产品批量验证_东莞兆科助力散热业务发展_5页_253kb

查询：科创新源 • 公司动态研究报告（华鑫证券）
核心观点：首次评级“买入”，聚焦液冷热管理、散热材料双重核心赛道

一、公司概况
科创新源（300731SZ）定位为“通信+电力+汽车”密封材料高新技术企业，主营防水、绝缘解决方案，终端客户覆盖华为、中兴、奇瑞、南方电网等。2024年12月30日液冷产品进入批量验证阶段，核心子公司创源智热在热管理系统领域布局深。

二、财务亮点
2024Q3营收217亿元（YoY +8543%），净利润7.84亿元（YoY +1143.7%），毛利率25.4%YoY上浮0.1pct，净利率45%创历史新高。费用端优化明显，期间费用率合计17.5%，同比降低。

三、业务革新

1. 液冷散热产品实现小批量验证，瞄准新能源车&储能热管理核心需求。
2. 现金收购东莞兆科51%股权（总持股比例85%），剥离高毛利传统业务，聚焦热界面材料（TIM）、导热石墨等高端散热产品。

四、投资逻辑

1. 高端散热材料需求爆发（5G基站、AI服务器、智能汽车电子模块），公司构建“液冷+热界面”双引擎。
2. 销售毛利率与净利率逐季提升，研发投入占营收5%支持产品迭代。
3. 预测2024-2026年营收CAGR 286%，EPS分别为0.25元、0.75元、1.1元，对应PE 91倍、31倍、21倍。

五、风险提示
下游客户拓展不及预期、原材料价格波动、新能源车补贴退坡等。

六、推荐语
“买入”评级强调公司在散热材料供应链重构中的先发优势，建议关注液冷型热管理产品量产节奏及兆科电子材料平台协同效应。