20250910-天风证券-重庆百货-600729.SH-零售调改持续推进_利润率提升_3页_696kb

重庆百货（600729）2025年半年度报告核心分析

• 业绩摘要

  • 25H1归母净利+8.7%：营收80亿/yoy-10%，归母净利7.74亿/yoy+8.7%，扣非归母净利7.21亿/yoy+2.3%。毛利率yoy+1.78pct，净利率yoy+1.70pct。
  • 25Q2表现：营收38亿/yoy-8.8%，归母净利2.99亿/yoy+7.96%。

• 业态拆分

  • 超市：营收35亿/yoy-4%，毛利率26%/yoy+0.5pct；调改32家门店，带动客流增长15%，POS销售增长14.7%，净利润增长23.4%。
  • 百货：巴南商都销售增长65%，客流增长143%；大楼、世纪新都等纳入调改计划，预计Q2调改加速。
  • 电器：5家重装门店销售增长119%；战略品牌合作销售增长23%，新能源汽车销售59.5%增长。
  • 汽贸：新能源转型加速，上半年营收下降但毛利率提升2.0pct，加速调整门店结构。

• 政策与协同效应

  • 消费贷贴息政策：7月国家政策落地，马消作为消费贷龙头有望受益，提振消费潜力。
  • 投资收益：合联营企业投资收益3.59亿/yoy+8%。

• 投资建议与估值

  • 评级：维持“买入”评级，目标价格29元（当前29.03元）。
  • 25-27年利润预测调整：归母净利13.8亿→14.7亿→15.4亿（前值13.9/14.7/15.4亿），PE为9/9/8倍，市盈率保持低位。

• 财务健康与风险

  • 资产负债率：60.55%(下降趋势)，净负债率负值扩大，资本公积增加，总资产增长。
  • 偿债能力：负债及权益变动稳健，现金流保持稳定，但短期借款占比下降。

• 风险提示

  • 行业竞争加剧、调改进度不及预期、投资收益存在不确定性。