20260421-东吴证券-重庆百货-600729.SH-2025年年报点评_归母净利润10.5亿元略好于快报_关注公司调改进展_4页_449kb

重庆百货（600729）2025年年报点评总结

核心内容概述

重庆百货（600729）2025年实现营业收入147.0亿元，同比下滑14.24%；归母净利润10.45亿元，同比下滑20.48%，略好于业绩快报。公司全年每10股派发9.50元现金红利，分红率高达40.0%。同时，公司拟更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称将变更为“重百集团”。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司业绩承压，零售行业整体调整及汽贸转型影响明显，但毛利率持续改善。
• 财务预测：2026-2028年归母净利润预期分别为10.2亿元、10.9亿元和11.4亿元，对应PE分别为9.67倍、9.02倍和8.62倍，估值较低。
• 投资建议：维持“买入”评级，主要基于公司高分红率、估值低及场店调改积极推进。

关键信息

2025年全年财务表现

• 营业收入：147.0亿元，同比-14.24%
• 归母净利润：10.45亿元，同比-20.48%
• 扣非净利润：10.06亿元，同比-18.0%
• 每股收益：2.37元/股
• 分红率：40.0%

分板块表现

• 百货板块：

  • 收入：15.6亿元，同比-12.0%
  • 毛利率：65.8%，同比+1.9%
  • 推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品牌，持续推进场店差异化调改。

• 超市板块：

  • 收入：58.3亿元，同比-5.4%
  • 毛利率：19.1%，同比+2.6%
  • 完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破4亿元，同比增长40%，占超市销售5.8%。

• 电器板块：

  • 收入：26.8亿元，同比-19.0%
  • 毛利率：20.9%，同比+2.1%
  • 主要受国补政策调整及去年高基数影响。

• 汽贸板块：

  • 收入：32.8亿元，同比-23.4%
  • 毛利率：8.7%，同比+1.8%
  • 受行业深度调整及价格倒挂影响，加速闭店止损，控量提质；新能源汽车销量同比增长57%，2026年计划关闭9个分子公司和场店。

费用与利润分析

• 毛利率：全年28.6%，同比+2.1%，主要因低毛利汽车经销占比下降。
• 费用率：
  • 销售费用率：16.3%，同比+1.5%
  • 管理费用率：5.3%，同比+0.9%，主因辞退福利增加。
  • 财务费用率：0.3%，同比基本持平。

投资收益

• 马上消费金融：2025年确认投资收益6.0亿元，同比-15.3%，主因外部环境变化等多重因素影响。

财务预测（2026-2028年）

财务指标分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 终端消费需求波动
• 汽贸转型不及预期

总结

重庆百货2025年业绩承压，但毛利率持续改善，场店调改稳步推进。公司高分红率及估值较低，增强了投资吸引力。尽管零售行业面临调整，但公司通过差异化调改及新能源转型，逐步改善盈利能力。未来三年，公司盈利能力有望逐步恢复，估值有望进一步提升。维持“买入”评级，建议关注其调改进展及转型成效。