> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 重庆百货（600729）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 重庆百货（600729）2025年实现营业收入147.0亿元，同比下滑14.24%；归母净利润10.45亿元，同比下滑20.48%，略好于业绩快报。公司全年每10股派发9.50元现金红利，分红率高达40.0%。同时，公司拟更名为“重庆重百科技集团股份有限公司”，证券简称将变更为“重百集团”。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司业绩承压，零售行业整体调整及汽贸转型影响明显，但毛利率持续改善。 - **财务预测**：2026-2028年归母净利润预期分别为10.2亿元、10.9亿元和11.4亿元，对应PE分别为9.67倍、9.02倍和8.62倍，估值较低。 - **投资建议**：维持“买入”评级，主要基于公司高分红率、估值低及场店调改积极推进。 ## 关键信息 ### 2025年全年财务表现 - **营业收入**：147.0亿元，同比-14.24% - **归母净利润**：10.45亿元，同比-20.48% - **扣非净利润**：10.06亿元，同比-18.0% - **每股收益**：2.37元/股 - **分红率**：40.0% ### 分板块表现 - **百货板块**： - 收入：15.6亿元，同比-12.0% - 毛利率：65.8%，同比+1.9% - 推出黄金自营品牌“宝元通”及男女装自营品牌，持续推进场店差异化调改。 - **超市板块**： - 收入：58.3亿元，同比-5.4% - 毛利率：19.1%，同比+2.6% - 完成40家民生店轻优调改，经营指标实现双位数增长；自有品牌销售突破4亿元，同比增长40%，占超市销售5.8%。 - **电器板块**： - 收入：26.8亿元，同比-19.0% - 毛利率：20.9%，同比+2.1% - 主要受国补政策调整及去年高基数影响。 - **汽贸板块**： - 收入：32.8亿元，同比-23.4% - 毛利率：8.7%，同比+1.8% - 受行业深度调整及价格倒挂影响，加速闭店止损，控量提质；新能源汽车销量同比增长57%，2026年计划关闭9个分子公司和场店。 ### 费用与利润分析 - **毛利率**：全年28.6%，同比+2.1%，主要因低毛利汽车经销占比下降。 - **费用率**： - 销售费用率：16.3%，同比+1.5% - 管理费用率：5.3%，同比+0.9%，主因辞退福利增加。 - 财务费用率：0.3%，同比基本持平。 ### 投资收益 - **马上消费金融**：2025年确认投资收益6.0亿元，同比-15.3%，主因外部环境变化等多重因素影响。 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 毛利率（%） | 归母净利率（%） | P/E（倍） | |------|----------------------|---------------------|------------|----------------|----------| | 2026 | 14,087 | 1,016 | 29.77 | 7.22 | 9.67 | | 2027 | 14,087 | 1,090 | 30.35 | 7.74 | 9.02 | | 2028 | 14,120 | 1,141 | 30.82 | 8.08 | 8.62 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 17.82 | 17.85 | 19.34 | 20.89 | | ROIC（%） | 3.99 | 8.62 | 8.94 | 8.84 | | ROE-摊薄（%） | 13.32 | 12.93 | 12.80 | 12.40 | | 资产负债率（%） | 59.86 | 59.16 | 57.14 | 55.21 | | P/B（倍） | 1.25 | 1.25 | 1.15 | 1.07 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端消费需求波动 - 汽贸转型不及预期 ## 总结 重庆百货2025年业绩承压，但毛利率持续改善，场店调改稳步推进。公司高分红率及估值较低，增强了投资吸引力。尽管零售行业面临调整，但公司通过差异化调改及新能源转型，逐步改善盈利能力。未来三年，公司盈利能力有望逐步恢复，估值有望进一步提升。维持“买入”评级，建议关注其调改进展及转型成效。 ```