20201124-中国银河-食品饮料行业_旺季驱动_白酒景气度较优_39页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

食品饮料行业在2020年10月展现出较强的景气度，整体市场呈现回暖态势。消费市场持续恢复，社零增速连续三个月同比正增长，PMI指数也显示制造业持续回暖。食品烟酒价格同比上涨，推动CPI上行。同时，白酒、乳品、调味品等细分行业表现亮眼，显示出行业内部的分化与增长潜力。

主要观点

• 消费市场回暖：10月份社零增速连续三月正增长，达到4.3%，餐饮收入首次由降转增。
• 生猪产能恢复：全国生猪存栏已恢复至2017年末的88%，预计2021年二季度基本恢复至正常水平。
• 白酒表现突出：高端白酒在疫情后表现出较强的抗跌性和增长性，利润增速高于收入增速，行业集中度提升。
• 调味品市场潜力：调味品行业受益于外出用餐和消费升级，未来增长空间较大，尤其是酸奶和奶酪细分市场。
• 乳制品增长动力：三四线城市及以下地区的乳制品消费增长显著，乳企通过渠道下沉实现市场扩展。
• 啤酒行业结构优化：行业集中度提升，中高端市场不断扩容，龙头企业开始注重价格提升和结构优化。

关键信息

• 食品饮料行业整体表现：2020Q3饮料和烟酒需求反弹，增速高于往年同期；粮油、食品类消费刚性，增速接近正常水平。
• 食品饮料板块走势：2020年10月，板块上涨4.16%，在28个一级行业中排名第5。
• 行业财务指标恢复：1-9月份食品饮料行业收入和利润均实现增长，行业整体财务状况趋好。
• 细分品类增长情况：食品饮料子行业中，即饮茶、包装水、酸奶等细分品类增长较快，而部分品类如果汁、食用油则出现负增长。
• 行业集中度提升：白酒、啤酒、调味品等行业市占率向龙头集中，品牌影响力和品质优势成为竞争核心。
• 国际比较：A股食品饮料板块PE、PB均高于美股，显示出一定的溢价。

投资建议

• 白酒赛道：看好高端白酒品牌的持续增长，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等具有成长性和价值驱动的个股。
• 乳品企业：关注伊利、蒙牛等优质乳品企业的成长价值，同时看好三四线城市及以下市场的潜力。
• 调味品与食品综合：建议关注调味品行业，尤其是酸奶、奶酪等细分品类；食品综合赛道也有较大发展空间。
• 啤酒行业：龙头企业有望通过价格提升和结构优化实现盈利增长。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全的关注度较高，历史上的食品安全事件对行业造成负面影响。
• 下游需求走弱风险：消费增速放缓，行业面临消费升级与降级的双重挑战。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生一定影响，需关注政策导向和行业规范。

核心组合

行业趋势

• 消费支撑经济：消费对经济增长贡献显著，疫情后市场持续回暖。
• 品牌崛起：国内品牌如茅台、伊利等在国际市场中逐渐崭露头角。
• 价格与利润提升：行业整体呈现价增空间大于量增的趋势，品牌溢价能力成为关键。
• 政策扶持：政府出台多项政策，推动食品饮料行业健康发展，如《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》。

行业数据

• 社零数据：10月份社零同比增速4.3%，其中饮料类增长16.90%，烟酒类增长15.10%。
• PMI数据：10月份制造业PMI为51.4%，服务业商务活动指数为55.5%，显示行业持续回暖。
• CPI数据：食品烟酒类价格同比上涨2.4%，对CPI影响显著。
• PPI数据：食品工业PPI同比增速1.3%，环比下降1.2个百分点，但整体呈现恢复趋势。

市场表现

• 行业整体表现：食品饮料板块在10月上涨4.16%，在28个行业中排名第五。
• 细分行业表现：白酒、调味品、乳品等行业表现优于整体市场，显示结构性机会。
• 资本市场的表现：食品饮料上市公司收入和利润占行业总和的9%和29%，显示出行业对资本市场的吸引力。

市场前景

• 消费复苏：随着经济逐步恢复，食品饮料行业有望持续受益于消费复苏。
• 政策利好：政府政策对行业提供支持，有助于提升行业景气度。
• 行业集中度提升：龙头企业的市场份额持续扩大，行业集中度提升，未来竞争将更加激烈。

总结

食品饮料行业在2020年展现出较强的复苏迹象，消费市场回暖，白酒、乳品和调味品等细分行业表现突出。行业整体财务指标恢复，市场排名靠前。未来，随着政策支持和消费升级，行业有望进一步发展，但需关注食品安全、需求变化及政策调整等潜在风险。