食品饮料行业：旺季驱动，白酒景气度较优-20201124-银河证券-39页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2020年10月，食品饮料行业整体呈现出回暖趋势，市场信心增强，消费复苏迹象明显，同时部分细分行业表现出高增长态势。随着疫情后的消费反弹，白酒、乳制品、调味品等子行业增长显著，行业利润逐步恢复。此外，食品饮料板块在A股市场表现良好，排名第五，涨幅为4.16%。

主要观点

• 消费市场回暖：10月份社零增速连续三月正增长，PMI指数为51.4%，显示制造业总体持续回暖，服务业也呈现良好恢复态势。
• 白酒景气度高：白酒行业在疫情后展现出较强的恢复能力，高端白酒品牌表现突出，市场集中度提升，消费具有刚性与长期性。
• 乳制品市场潜力大：三四线城市及以下地区消费增长动力强劲，乳制品行业面临消费升级，细分品类如酸奶和奶酪增长较快。
• 调味品需求增长：调味品行业受益于餐饮消费回暖和消费升级，部分细分品类如蚝油、复合调味料等增速较高。
• 啤酒行业稳定发展：啤酒行业进入稳定期，未来重点在于价格提升和结构优化，龙头企业逐步提升产品结构，盈利能力增强。
• 食品工业PPI微降，利润恢复：食品工业PPI同比增速为1.3%，环比略有下降，但整体利润持续恢复，行业财务指标接近2019年同期水平。
• 行业面临问题：包括与国际巨头的差距、食品安全风险、需求变化带来的消费升级与降级之争等。
• 投资建议：看好白酒、乳品、调味品等细分领域，建议关注具有成长性的龙头公司，同时关注行业政策对消费的引导作用。

关键信息

• 10月社零增速：连续三月正增长，同比4.3%，扣除价格因素实际增长4.6%。
• 白酒表现：2020Q3，白酒收入和利润同比增速分别为11.17%和17.91%，其中高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现突出。
• 乳制品市场：2020年10月，生鲜乳价格同比增速上升，生猪产能恢复至2017年末的88%，预计明年二季度将恢复至正常年份水平。
• 调味品市场：2020年前三季度，调味品收入和利润同比增速分别为12.44%和18.60%，其中部分细分品类如蚝油、复合调味料增速超过10%。
• 啤酒行业：CR5超过80%，未来重点在于结构优化和价格提升。
• 食品饮料板块表现：2020年10月，板块上涨4.16%，排名第五，但部分个股如三全食品下跌11.39%，显示板块内部分化明显。
• 行业政策支持：发改委等7部委出台《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，推动国产乳制品品质与竞争力提升。

行业发展趋势

• 消费升级：随着人均收入提高和中产崛起，高端产品需求增长，调味品、乳制品等细分品类受益。
• 渠道下沉：乳制品企业如伊利、蒙牛积极下沉三四线城市，拓展市场。
• 品牌建设：品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中，头部企业竞争优势明显。
• 食品安全重视：食品安全问题备受关注，行业需加强监管与品牌信任建设。

投资建议

• 白酒赛道：看好高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，其品牌、品质优势显著，具备长期增长潜力。
• 乳品行业：建议关注优质乳品企业，如伊利、蒙牛，其在三四线城市和细分品类（如酸奶）增长可期。
• 调味品领域：调味品需求稳步增长，尤其是餐饮和外卖带动的细分品类，如蚝油、复合调味料等。
• 啤酒行业：关注龙头企业的盈利提升和产品结构优化，尤其是中高端产品。
• 资本配置：把握价值驱动的核心，优先配置具有稳定增长、高市占率、强品牌影响力的龙头企业。

风险提示

• 食品安全风险：历史事件如三聚氰胺事件、白酒塑化剂风波等，仍需警惕。
• 下游需求走弱：经济增速放缓，可能导致消费需求减弱。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业产生一定影响，需关注政策导向。

行业数据概览

• 社零增速：10月同比增长4.3%，餐饮收入同比首次转正。
• PMI指数：制造业PMI为51.4%，服务业商务活动指数为55.5%，均显示行业回暖。
• CPI影响：食品烟酒价格同比上涨2.4%，影响CPI约0.76个百分点。
• PPI走势：食品工业PPI同比增速为1.3%，环比下降1.2PCT，但行业利润持续恢复。
• 行业集中度：白酒CR5较高，调味品市场集中度较低，乳制品行业集中度逐步提升。

结论

食品饮料行业整体在2020年10月表现出较强复苏迹象，白酒、乳制品、调味品等细分行业增长显著。行业面临挑战，包括与国际品牌的差距、食品安全、消费需求变化等，但政策支持和消费升级趋势为行业带来新的发展机遇。投资建议关注品牌、品质、价格带优势明显的龙头企业，同时重视细分品类的增长潜力。