20231029-国金证券-中航重机-600765.SH-新品开发导入利润阶段性承压_股权激励彰显长期信心_8页_1mb

中航重机2023年三季报分析总结

财务表现

• 公司2023前三季度实现营收7968亿元（同比增长32%），归母净利润1027亿元（同比增长122%）。
• 第三季度单季营收2464亿元（同比下降67%），归母净利润250亿元（同比下降296%），主要由于新品拓展和行业节奏放缓导致利润阶段性下滑。

经营亮点

• 毛利率大幅提升：前三季度毛利率334%（同比+41pct），Q3毛利率310%（同比+7pct），受益于降本增效和产品结构优化。
• 研发投入增加：前三季度研发支出55亿元（同比增长1566%），专注新产品和强链固链，支撑长期增长。
• 产能扩充：Q3固定资产增至399亿元（较期初+661%），存货376亿元（较期初+135%），积极备货等待新订单落地。

风险与激励

• 股权激励方案：二期授予330名高管及核心员工不超过1.3388亿股，占总股本0.91%，解锁条件包括ROE不低于8.08%-8.38%和营收复合增速不低于12%。
• 主要风险：航空型号列装交付及产能释放不及预期可能导致业绩下滑。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为144亿元、178亿元、221亿元，同比增长202%、229%、243%，对应PE分别为217倍、177倍、142倍，维持“买入”评级。