2017-风电专题之一：国内市场有望步入新景气周期_24页-1mb

电力设备行业专题报告：风电行业进入新景气周期

核心内容

本报告分析了中国风电行业的发展历程、当前面临的弃风问题及解决措施，以及未来新增装机的增长预期。报告指出，弃风率是影响风电新增装机的核心因素，随着弃风问题的缓解，风电行业有望步入新一轮景气周期。

主要观点

1. 弃风率影响装机

   • 弃风率是风电行业增长与衰退的核心因素。
   • 高弃风率抑制开发商投资积极性，政策监管趋严。
   • 低弃风率促进投资增长，政策约束减弱，行业呈现良好发展趋势。

2. 弃风率拐点显现

   • 2017年上半年全国平均弃风率降至13.6%，同比下降7.6个百分点。
   • 弃风改善迹象明显，预计未来将持续改善。

3. 新增装机景气向上

   • 红色预警省份的新增装机大幅下滑，是2016~2017年装机调整的主因。
   • 预计红色预警六省的新增装机将探底回升，不再成为拖累因素。
   • 中东部及南方地区风电开发良好，海上风电仍将继续快速发展。

4. 行业步入可持续发展轨道

   • 除了弃风率改善，补贴机制、电力需求回暖等也对行业发展有利。
   • 绿证制度开始实施，缓解国家财政补贴压力。
   • 燃煤标杆电价上调，为新能源发展提供良好环境。

关键信息

• 弃风率下降：2017年上半年全国平均弃风率降至13.6%，预计未来将持续改善。
• 红色预警机制：对弃风率高于20%的地区实施红色预警，严控新增装机。
• 特高压建设：2017年与红色预警省份相关的特高压通道将批量投运，提升电力外送能力。
• 低风速风电发展：中东部和南方地区风资源较差，但受益于技术进步，低风速风电开发具备经济性和可行性。
• 绿证制度：绿证开始实施，缓解风电补贴依赖，预计2018年起绿证与配额制结合，有效降低补贴压力。
• 电价下调：风电标杆电价有所下调，但对投资收益率影响有限，预计仍能保持较高收益率。

投资建议

• 行业前景：风电行业即将迎来新一轮景气周期，预计2017年新增装机同比基本持平，未来三年有望实现20%左右的复合增长。
• 重点推荐：金风科技作为风电整机龙头，受到重点推荐。
• 关注标的：建议关注零部件供应商金雷风电、天顺风能和泰胜风能。

风险提示

• 中东部及南方地区风电开发进度不及预期。

行业数据概览

• 2017年上半年：全国风电发电量1490亿千瓦时，同比增长21%；弃风率13.6%，同比下降7.6个百分点。
• 2016年：全国风电新增装机23.37GW，同比下滑24%。
• 红六省：2017年上半年新增并网装机仅700MW，同比减少56%。
• 绿证价格：风电绿证每日成交平均价格为0.03元/千瓦时。
• 燃煤电价上调：多个省份上调燃煤电价，如天津上调0.0141元/度电。

未来展望

• 弃风率：预计2020年全国弃风率下降至5%以内。
• 新增装机：2017年可能探底，2018年有望回升。
• 区域发展：中东部及南方地区和海上风电将成为新增装机的主要增长点。
• 投资收益：即使电价下调，风电投资收益率仍有望保持在较高水平，预计9%以上。

行业趋势

• 政策引导：风电开发重心向中东部及南方地区转移，政策积极引导。
• 技术进步：低风速风机技术成熟，经济性凸显。
• 市场机制：辅助服务市场机制逐步建立，促进风电消纳。

总结

风电行业在政策调控和技术创新的推动下，正逐步走出弃风困境，进入可持续发展轨道。随着弃风率的下降和新增装机的调整，行业有望迎来新一轮景气周期，特别是中东部及南方地区和海上风电将继续保持快速增长。风电板块整体估值较低，具备投资机会，重点推荐金风科技，建议关注金雷风电、天顺风能和泰胜风能等零部件供应商。