20181030-天风证券-奥佳华-002614.SZ-前三季度业绩符合预期_工业实力凸显推动公司发展_3页_513kb

奥佳华（002614）总结

核心内容

奥佳华在2018年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。公司通过国内与国际市场、自主品牌与ODM业务的协同发展，推动了整体业绩的持续增长，其中按摩椅业务增长尤为显著。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度公司营收达到37.78亿元，同比增长30.80%；归母净利润为3.09亿元，同比增长47.04%；扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长36.21%。第三季度营收15.70亿元，同比增长29.67%；归母净利润1.65亿元，同比增长39.97%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长41.81%。
• 毛利率稳定：前三季度毛利率为36.16%，与半年报相比基本维持稳定，显示公司盈利能力未受明显影响。
• 费用情况：销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为7.00亿、2.65亿、1.43亿、-0.15亿，占总收入比例分别为18.5%、7.0%、3.8%、-0.4%。其中第三季度管理费用同比增长43.11%，主要由于人才引进和股权激励；财务费用同比下降129.17%，主要受人民币汇率波动影响。
• 现金流状况：前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增长52.94%；第三季度为143.2万元，同比增长112.18%，显示公司运营效率提升，现金流状况良好。
• 技术积累与产品创新：公司深耕按摩椅行业20余年，拥有业内最大的研发团队，每年研发投入充足，近四年均超过1亿元。近期推出的AI新品在4D机芯基础上升级，采用NIDEC无刷电机，显著提升产品性能和用户体验。
• 国际订单：公司与韩国Bok Jung Scale Corp签订三年采购协议，未来三年采购额分别不低于5,000万美元、7,000万美元、10,000万美元，体现了公司工业实力和市场认可。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.14元、1.50元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2018年营业收入预计为52.08亿元，同比增长21.30%。
  • 2018年净利润预计为472.45亿元，同比增长36.87%。
  • 2018年毛利率预计为37.40%，净利率预计为9.07%，ROE预计为14.06%。
  • 2018年市盈率（P/E）为16.04，市净率（P/B）为2.25，市销率（P/S）为1.45，EV/EBITDA为10.53。
• 财务比率：
  • 资产负债率预计为37.81%，净负债率预计为17.29%。
  • 流动比率预计为2.06，速动比率预计为1.61。
  • 应收账款周转率预计为5.30，存货周转率预计为6.27，总资产周转率预计为1.01。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长。
  • 风险提示包括汇率波动、海外市场销售波动、产能不足、共享按摩椅推广等。

财务预测摘要

风险提示

• 汇率波动风险
• 海外市场销售波动风险
• 产能不足风险
• 共享按摩椅推广风险