20180913-天风证券-奥佳华-002614.SZ-签订韩国大单_落实未来三年采购额_3页_513kb

奥佳华（002614）总结

核心内容

奥佳华是一家专注于按摩椅和按摩器具研发、制造与出口的公司，近年来通过与韩国品牌运营商BJSC的合作，加速了其在国际市场的布局。公司计划在2019年至2021年期间分别获得不低于5,000万美元、7,000万美元和10,000万美元的订单，显示出其在韩国市场的增长潜力。

主要观点

• 与韩国BJSC合作：公司与韩国公司Bok Jung Scale Corp（BJSC）签署合作协议，预计未来三年将获得大量订单，标志着公司在韩国市场的战略进展。
• 市场前景广阔：我国已成为全球按摩椅和按摩器具的主要出口国，而韩国作为中国按摩椅最大的出口国之一，市场增长迅速，公司正积极开拓。
• 产品销售增长：公司在韩国市场的按摩椅业务在2018年上半年销售额同比增长了293%，显示出强劲的增长势头。
• 产能建设：公司正在筹建百万台智能按摩椅生产基地，采用智能制造模式，以提升产能和效率，满足未来订单需求。
• 财务预测乐观：预计2018至2020年每股收益（EPS）分别为0.84元、1.14元和1.50元，维持“买入”评级。

关键信息

订单与市场拓展

• 2019年订单：不低于5,000万美元
• 2020年订单：不低于7,000万美元
• 2021年订单：不低于10,000万美元
• BJSC是韩国品牌运营商，旗下Cozyma品牌在韩国市场市占率第二，拥有广泛的销售渠道，包括大型卖场、网络商城和电视购物等。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为5,208.39亿元、6,281.32亿元和7,543.86亿元，年均增长率约为20%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为472.45亿元、640.02亿元和841.40亿元，年均增长率约为36%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.84元、1.14元和1.50元。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为18.85、13.92和10.59
  • 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为2.65、2.30和1.96
  • 市销率（P/S）：预计2018-2020年分别为1.71、1.42和1.18
  • EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为12.56、9.63和7.33

产能建设

• 公司正在建设百万台智能按摩椅生产基地，预计将提高生产效率，降低成本，为业务增长提供支持。
• 2018年8月，子公司厦门奥佳华智能健康设备有限公司竞得相关土地，开始建设。

风险提示

• 汇率波动风险
• 海外市场销售波动风险
• 产能不足风险
• 共享按摩椅推广风险

总结

奥佳华通过与韩国品牌运营商BJSC的合作，显著增强了其在韩国市场的竞争力。随着生产基地的建设，公司有望缓解产品供应紧张问题，满足不断增长的订单需求。财务预测显示公司未来三年业绩将稳步增长，维持“买入”评级。然而，公司也面临汇率波动、海外市场销售波动及共享按摩椅推广等风险。