20181030-安信证券-奥佳华-002614.SZ-加大研发投入_发力国内_国际市场_5页_388kb

报告摘要

奥佳华 (002614.SZ) 2018年三季报总结

核心内容概述

奥佳华在2018年三季报中公布了其第三季度的财务数据，并展示了公司在研发投入、新品发布、市场拓展、现金流管理及股份回购等方面的进展。公司整体业绩表现良好，预计2018年全年净利润将在4.5亿元至5.2亿元之间，同比增长30%至50%。同时，公司通过加强研发、拓展国内外市场、优化渠道布局等策略，进一步提升了其产品竞争力和市场地位。

主要观点

业绩增长显著：Q3单季度收入15.7亿元，同比增长29.7%；净利润1.7亿元，同比增长40.0%。预计2018年全年净利润增长30%-50%。
研发投入加大：Q3研发费用达4525.4万元，同比增长26.7%。公司持续投入研发，推出多项业内领先技术的新品，如御手温感大师椅AI版，提升了产品竞争力。
新品推动市场拓展：御手温感大师椅全球销量同比增长200%，AI版产品单价近5万元，关注度高。公司与韩国BokJungScaleCorp签订合作协议，预计未来三年每年采购金额分别不低于5000万美元、7000万美元和1亿美元，对公司业绩形成积极拉动。
现金流管理：Q3经营性现金流净额为143.2万元，环比下降，主要由于海外大客户订单增长导致应收账款增加、预付款项增加及为Q4备货增加存货。
股份回购：公司以自有资金回购295.5万股，占总股本0.53%，支付金额为4608.99万元，用于股权激励或注销，有助于提升公司长期投资价值和股东权益。
盈利预测与估值：公司预计2018-2019年每股收益分别为0.88元和1.18元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为17.60元，对应2018年20倍动态市盈率。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	34.5	42.9	56.1	71.7	89.7
净利润	2.5	3.5	4.9	6.6	8.7
每股收益	0.45	0.61	0.88	1.18	1.54
每股净资产	4.49	5.15	5.99	6.76	7.68
市盈率	30.2	21.9	15.4	11.4	8.7
市净率	3.0	2.6	2.3	2.0	1.8
净利润率	7.3%	8.0%	8.8%	9.3%	9.7%
ROE	9.9%	11.9%	14.6%	17.5%	20.1%
ROIC	21.8%	15.9%	17.0%	24.2%	30.3%

财务指标分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.9%	24.4%	30.8%	27.6%	25.2%
营业利润增长率	49.6%	36.0%	24.7%	51.8%	39.3%
净利润增长率	39.0%	37.5%	42.6%	35.0%	30.5%
毛利率	35.8%	37.0%	36.8%	38.6%	40.5%
营业利润率	8.5%	9.3%	8.9%	10.5%	11.7%
ROE	9.9%	11.9%	14.6%	17.5%	20.1%
ROA	6.0%	7.3%	8.9%	10.4%	12.1%
ROIC	21.8%	15.9%	17.0%	24.2%	30.3%
销售费用率	17.4%	18.9%	19.2%	19.2%	19.4%
管理费用率	11.1%	9.1%	9.0%	9.0%	9.3%
三费/营业收入	27.0%	29.8%	28.2%	28.2%	28.7%
资产负债率	41.9%	39.6%	40.3%	41.5%	40.5%
流动比率	1.80	2.08	2.10	2.03	2.11
速动比率	1.47	1.64	1.76	1.64	1.75
股息收益率	0.7%	0.7%	1.3%	3.1%	4.6%

风险提示

原材料价格上涨：可能导致成本上升，影响利润。
竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

投资建议

投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
目标价：6个月目标价为17.60元，对应2018年20倍动态市盈率。

公司基本信息

总市值：7,576.01百万元
流通市值：3,895.40百万元
总股本：561.60百万股
流通股本：288.76百万股
12个月价格区间：13.21/24.62元

联系方式

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- 王红彦：0755-82558361, wanghy8@essence.com.cn
- 黎欢：0755-82558045, lihuan@essence.com.cn

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张立聪分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用；
本报告基于已公开资料撰写，不保证信息完整性与准确性；
报告中的估值结果和分析结论基于假设，存在局限性；
报告不构成任何投资建议，投资者应自行判断。

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