20210812-东吴证券-欧派家居-603833.SH-21H1业绩快报点评_业绩靓丽符合市场预期_成本压力下盈利能力维持稳定_3页_461kb

欧派家居21H1业绩快报总结

核心内容

欧派家居发布2021年半年度业绩快报，显示公司上半年业绩表现亮眼，符合市场预期。公司积极把握市场机遇，深化优势，推动大家居战略实施，同时在成本压力下保持盈利能力稳定。分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年上半年，公司实现营业收入82亿元，同比增长65.14%，两年平均增速为22.0%；归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%，两年平均增速为26.4%。其中，第二季度营业收入49亿元，同比增长38.61%，归母净利润7.69亿元，同比增长30.15%。

• 大家居战略成效显著：
  1）衣柜业务增长迅猛：21Q1衣柜收入超越橱柜收入，达到13.5亿元，同比增长173.5%，两年平均增速为26.8%。
  2）整装大家居模式跑通：该模式带动定制产品、配套品及装菜等品类快速增长，为公司提供新的增长点。
  3）橱柜业务稳步增长：通过推动经销商与装企合作，挖掘厨房旧改需求，实现橱柜业绩稳定增长。

• 盈利能力保持稳定：
  尽管2021Q2原材料价格处于高位，但公司凭借较强的议价能力、规模效应及内部降本控费措施，归母净利润率维持在15.7%，同比略有下降，但影响有限。

• 财务预测与估值：
  预计2021-2023年公司归母净利润分别为26.3亿元、32.2亿元、38.3亿元，每股收益分别为4.31元、5.28元、6.29元，对应PE分别为35.7倍、29.2倍、24.5倍。公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

• 财务健康状况良好：
  公司资产总计持续增长，从2020年的18,844亿元增至2023年的30,542亿元，资产负债率逐步下降，从36.7%降至29.3%，显示财务结构稳健。

• 现金流状况稳健：
  经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流有所减少，筹资活动现金流波动较小，整体现金净增加额保持正值，体现公司良好的资金管理能力。

关键信息

财务数据概览

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预期表现：未来6个月个股涨跌幅相对大盘预计在15%以上。
• 风险提示：定制行业竞争加剧、成本上涨较快、渠道拓展不及预期、议价能力下降等。

结论

欧派家居在2021年上半年业绩表现强劲，符合市场预期。公司通过深化渠道运营、推动大家居战略及优化内部管理，有效应对了成本压力，保持了盈利能力的稳定。财务健康状况良好，现金流稳健，未来增长潜力值得期待。分析师首次给予“买入”评级，认为其作为定制行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长动力。