20230830-天风证券-欧派家居-603833.SH-改革稳健推动_成效逐步显现_3页_752kb

欧派家居半年报点评总结

核心数据与业绩

• 收入与利润：上半年实现收入984亿元，同比增长16%；归母净利润113亿元，同比增长112%，净利率从上年11.6%提升至11.44%。
• 季度表现：Q2实现收入627亿元（同增131%），归母净利润98亿元（同增281%），Q1疫情影响拖累上半年整体增速。
• 毛利率：整体毛利率31.5%，同比增长0.3个百分点，其中衣柜及家品毛利率提升显著。

关键业务动因点

1. 组织架构改革：营销体系按区域划分三大事业部，强化大家居战略，加速跨品类融合。
2. 门店优化：23H1门店总数7532家，其中衣柜新增160家，厨柜减少121家，市占率持续扩大。
3. 品类增长亮点：
   • 衣柜及配套营收543亿元（同增4%），Q2增长192%；
   • 卫浴营收46亿元（同增126%），木门同增67%；
   • 大宗业务Q2同增29%，其他渠道同增35%。

关键财务指标预测

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为307、356、422亿元，对应PE分别为20、17、15倍。
• 毛利率与盈利能力：预计2023-2025年毛利率保持在31-32%，ROE有望从2022年16.29%提升至2025年17.91%。

风险因素

• 市场需求波动、竞争加剧、原材料价格波动、经销商管理风险。