20220113-天风证券-水羊股份-300740.SZ-21年业绩预告超预期_双业务驱动多渠道均衡发展营运质量持续改善_低估值高成长__4页_750kb

水羊股份（300740）总结

核心内容

水羊股份在2021年业绩预告中表现超预期，预计全年归母净利为2.3-2.65亿元，同比增长63.97%-88.92%。其中，2021年第四季度归母净利为0.83-1.18亿元，同比增长22.56%-74.04%。公司通过自有品牌与代理品牌双业务驱动，实现多渠道均衡发展，并在研发和数字化方面持续发力，推动产品及运营效率提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩表现优异，归母净利增长幅度较大，且在第四季度仍保持快速增长，表明公司业务发展势头良好。
• 双业务模式驱动增长：
  • 自有品牌方面，御泥坊推出新品并持续优化产品结构和品牌升级，提升毛利率和客单价；新锐品牌小迷糊快速发展，增强品牌协同。
  • 代理品牌方面，公司开放水羊国际平台，多个国际品牌表现强劲，采用CP（China-Partner）策略实现差异化竞争。
• 研发能力提升：公司加大研发投入，申请多项国家发明专利，参与国家标准制定，推动技术转化与产品创新。
• 渠道拓展迅速：四季度加快其他渠道投放，快手、抖音等新兴平台GMV过亿，渠道占比持续扩大。
• 数字化转型：公司致力于打造电商化、在线化、数据化、智能化的数字化平台，提升运营效率和用户体验。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 公司持续深化“四双战略”，推动营收与净利双增长。
• 预计2022-2023年利润分别为3.5亿和5.2亿，对应当前市值市盈率分别为19倍和13倍，具备低估值和高弹性的投资潜力。
• 建议关注其在科技美妆领域的长远发展。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：若宏观经济下滑，可能影响行业发展。
2. 行业竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
3. 新品上市不及预期风险：新品表现不佳可能影响业绩。
4. 品牌发展不及预期风险：品牌发展不达预期可能影响公司整体表现。

财务预测摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.58元
• 目标价格：未提供

结论

水羊股份凭借双业务模式、研发投入、渠道拓展和数字化转型，实现了业绩的持续增长和盈利能力的显著提升。公司未来增长潜力较大，具备低估值和高弹性特征，值得投资者关注。然而，需警惕宏观经济、行业竞争、新品表现及品牌发展等潜在风险。